MLF利率連續(xù)10個月"按兵不動"，降準(zhǔn)降息懸念待解

來源：智能家居時間：2024-06-18 10:00

MLF利率連續(xù)10個月保持不變，符合市場普遍預(yù)期。

為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，6月17日，央行網(wǎng)站公告稱，當(dāng)日開展40億元公開市場逆回購操作和1820億元中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率均較前期保持不變，分別為1.80%和2.50%。

因本月有2370億元1年期MLF到期，實現(xiàn)凈回籠550億元。

在多位受訪專家看來，短期內(nèi)降準(zhǔn)、降息或難以兌現(xiàn)，但總量型工具發(fā)力的必要性仍在，貨幣政策將延續(xù)寬松。伴隨內(nèi)外部約束逐步緩解，下半年貨幣放松節(jié)奏或有所加快，降準(zhǔn)降息仍存落地空間。

MLF縮量平價續(xù)作

6月MLF小幅縮量續(xù)作，利率繼續(xù)保持不變，市場之前關(guān)于降準(zhǔn)降息的預(yù)期均落空。

究其原因，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，前期長端市場利率較大幅度下行，央行在多場合提示利率波動風(fēng)險；雖然近期長端市場利率有所回穩(wěn)，但仍較大幅度向下偏離政策利率中樞，加之近期貸款利率走低，或意味著當(dāng)前下調(diào)政策利率的迫切性不高。

“另外，一季度經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期，二季度宏觀數(shù)據(jù)波動較大，當(dāng)前整體上處于政策效果觀察期，這也是近期MLF操作利率保持不變的一個背景。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。

在光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華看來，利率不變的原因還在于銀行凈息差繼續(xù)承壓，加上海外市場劇烈波動，政策需要兼顧內(nèi)外平衡，價格政策更趨于謹(jǐn)慎。

“操作量上，目前市場利率維持低位，流動性偏松，同業(yè)存單利率走低、十年期國債收益率維持低位，均削弱MLF資金的吸引力。”周茂華對《華夏時報》記者分析稱。

數(shù)據(jù)顯示，6月MLF到期量為2370億元，繼續(xù)處于較低規(guī)模；當(dāng)月操作規(guī)模為1820億元，這意味著當(dāng)月縮量規(guī)模為550億元。

“近期MLF投放量較低，總體處于縮量或等量續(xù)作狀態(tài)，背后是受信貸需求偏弱及金融‘擠水分’等影響，近期銀行信貸投放節(jié)奏放緩，銀行體系流動性較為充裕，商業(yè)銀行對MLF操作的需求較低。”王青對《華夏時報》記者如是說。

“MLF縮量續(xù)作有助于維持市場供需平衡。”民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬團(tuán)隊表示，截至6月14日，1年期AAA同業(yè)存單收益率收至2.04%，與同期限MLF利差倒掛擴(kuò)至46個基點。同業(yè)存單利率仍在低位，MLF與其利差走闊，金融機(jī)構(gòu)對MLF的需求不強(qiáng)，縮量續(xù)作符合預(yù)期。

“近期MLF縮量不必過度解讀，并不代表政策面釋放數(shù)量收縮信號。”王青判斷，三季度伴隨金融“擠水分”影響逐步減弱，銀行信貸投放加快，以及政府債券發(fā)行持續(xù)處于高位，銀行對MLF的操作需求將會增加，MLF有望轉(zhuǎn)向加量續(xù)作。

降準(zhǔn)降息時間窗后移

今年以來，央行已多次公開發(fā)聲表示貨幣政策仍有空間。但從內(nèi)部看，穩(wěn)息差、防風(fēng)險仍是影響因素；從外部看，人民幣匯率也是重要考量。

內(nèi)因上，溫彬團(tuán)隊認(rèn)為，一來當(dāng)前商業(yè)銀行凈息差仍在繼續(xù)收窄，若MLF利率調(diào)降，還會引導(dǎo)債市利率繼續(xù)下行，與當(dāng)前央行的合意水平有所背離，容易引致多重風(fēng)險。二來當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)性改善，而信用收縮除受需求不足影響外，也是“擠水分”下的主動引導(dǎo)。外因上，2023年以來，中美利率持續(xù)倒掛，人民幣匯率面臨較大貶值壓力。

“客觀來看，當(dāng)前進(jìn)一步降息仍面臨內(nèi)外部‘雙重約束’，為此6月MLF利率繼續(xù)持穩(wěn)，降息時點仍需后移。”溫彬團(tuán)隊分析稱，短期降準(zhǔn)、降息難以兌現(xiàn)，但年內(nèi)或仍存落地空間。

周茂華也認(rèn)為，考慮目前經(jīng)濟(jì)與物價保持復(fù)蘇態(tài)勢，充分釋放此前政策效力。同時兼顧內(nèi)外均衡，預(yù)計央行優(yōu)先考慮通過結(jié)構(gòu)性工具與改革手段，引導(dǎo)實體融資成本穩(wěn)中有降，并加大重點新興領(lǐng)域支持。

“綜合考慮配合積極財政政策，緩解銀行凈息差壓力，增強(qiáng)銀行信貸擴(kuò)張能力，不排除央行擇機(jī)降準(zhǔn)。”周茂華坦言。

不過，由于6月MLF操作利率保持穩(wěn)定，業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)測本月LPR報價大概率維持“按兵不動”。但為了降低融資成本、維持銀行凈息差穩(wěn)定，存款利率仍需要進(jìn)一步下調(diào)，最快可能在年中至三季度落地，進(jìn)而為LPR調(diào)降打開空間。

標(biāo)簽：MLF利率降息降準(zhǔn)

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