門窗幕墻第一股，退市在即

來(lái)源：智能家居時(shí)間：2025-03-25 17:29

??距今已有38年歷史，曾包攬迪拜的世界第一高公寓樓“公主塔”、北京ABP總部基地、奧運(yùn)村和奧運(yùn)水上公園的建設(shè)，英國(guó)曼徹斯特最高建筑Sarah Tower等重點(diǎn)工程的一家北京節(jié)能門窗幕墻上市公司即將黯然離場(chǎng)。

??2025 年 3 月 24 日，嘉寓控股股份公司連續(xù)十五個(gè)交易日出現(xiàn)股票收盤價(jià)均低于 1 元。若嘉寓出現(xiàn)連續(xù)二十個(gè)交易日的股票收盤價(jià)均低于 1 元的情形，嘉寓股票將被終止上市。

??2024年12月2日，*ST嘉寓（證券代碼：300117）發(fā)布公告稱，北京市第一中級(jí)人民法院裁定準(zhǔn)許債權(quán)人撤回重整申請(qǐng)，并終結(jié)公司預(yù)重整程序。這場(chǎng)持續(xù)半年的重整“拉鋸戰(zhàn)”戛然而止，留給市場(chǎng)的是對(duì)這家深陷財(cái)務(wù)泥潭的企業(yè)未來(lái)命運(yùn)的擔(dān)憂，以及對(duì)其退市風(fēng)險(xiǎn)的重新審視。

??嘉寓重整，一場(chǎng)鏡花水月

??嘉寓控股的重整始于2024年6月，債權(quán)人錢程以公司“不能清償?shù)狡趥鶆?wù)但具備重整價(jià)值”為由向法院申請(qǐng)重整及預(yù)重整。

??此后，公司迅速進(jìn)入預(yù)重整程序，臨時(shí)管理人公開(kāi)招募投資人，并一度確定由北京道榮合利科技集團(tuán)等組成的聯(lián)合體作為重整方。然而，劇情在數(shù)月內(nèi)急轉(zhuǎn)直下，財(cái)務(wù)投資人接連退出，產(chǎn)業(yè)投資人單方解約，最終債權(quán)人撤回申請(qǐng)，重整“擱淺”。

??重整協(xié)議的多次變更及最終解約，反映市場(chǎng)對(duì)嘉寓控股資產(chǎn)價(jià)值與經(jīng)營(yíng)前景的悲觀預(yù)期。截至2024年三季度末，公司凈資產(chǎn)已跌至-16.91億元，未分配利潤(rùn)虧損超26億元，債務(wù)重組難度極大。

??預(yù)重整的終結(jié)并非基于成功方案，而是因“重整已無(wú)可能”，凸顯公司自救能力的喪失。

??退市倒計(jì)時(shí)

??嘉寓控股的危機(jī)早有預(yù)兆。自2023年起，其凈資產(chǎn)持續(xù)為負(fù)，觸發(fā)“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”；連續(xù)三年凈利潤(rùn)為負(fù)、審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力提出質(zhì)疑，更使公司披星戴帽（*ST）。根據(jù)深交所規(guī)則，若嘉寓出現(xiàn)連續(xù)二十個(gè)交易日的股票收盤價(jià)均低于 1 元的情形，嘉寓股票將被終止上市。

??失去重整這一“救命稻草”，債權(quán)人或轉(zhuǎn)向申請(qǐng)破產(chǎn)清算，而股東權(quán)益可能歸零，中小投資者需警惕“最后一搏”的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。

??重整何以淪為“鏡花水月”？

??嘉寓控股案例為A股市場(chǎng)提供了一個(gè)典型樣本——并非所有資不抵債的企業(yè)都能通過(guò)重整重生，缺乏核心資產(chǎn)或盈利模式的企業(yè)，即便進(jìn)入重整程序，也難以吸引優(yōu)質(zhì)投資人。

??目前，嘉寓控股的選項(xiàng)已極為有限，再次引入“白衣騎士”幾近沒(méi)有可能，退市前爭(zhēng)取國(guó)資背景的戰(zhàn)略投資者無(wú)異于再合適不過(guò)的選擇，但時(shí)間窗口狹窄且難度極高。

??不過(guò)對(duì)于監(jiān)管需強(qiáng)化退市出清來(lái)說(shuō)，喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的企業(yè)，加速退市有不僅助于優(yōu)化市場(chǎng)資源配置，并且還可避免“殼資源”炒作。

??結(jié)語(yǔ)：

??嘉寓控股的困境是市場(chǎng)出清機(jī)制的縮影，同時(shí)也為投資者敲響警鐘。凈資產(chǎn)為負(fù)、持續(xù)虧損的*ST公司風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于機(jī)會(huì)，珍愛(ài)生命，遠(yuǎn)離“炒差”陷阱，關(guān)注實(shí)質(zhì)經(jīng)營(yíng)改善，脫離基本面的資本運(yùn)作難以扭轉(zhuǎn)企業(yè)頹勢(shì)。理性看待政策工具，重整并非解藥，其成功依賴于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值與外部資源的有效結(jié)合。

??隨著注冊(cè)制改革深化，A股市場(chǎng)“應(yīng)退盡退”已成趨勢(shì)。嘉寓控股的終局，或?qū)橹袊?guó)資本市場(chǎng)的成熟化再添一課。