中國網(wǎng)地產(chǎn)訊 8月5日，惠譽將新城發(fā)展的美金優(yōu)先債券評級為BB。

新城發(fā)展及其子公司新城控股的發(fā)行人違約評級和展望反映了惠譽的評估，即運營和財務(wù)風險以及獲得流動性的機會已穩(wěn)定下來，并且在此之后并未顯著惡化該公司的創(chuàng)始人兼前董事長王振華先生因與2020年中期無關(guān)的犯罪被判處五年監(jiān)禁。王振華的兒子曾任非執(zhí)行董事，現(xiàn)擔任這兩個實體的董事長。盡管王振華仍持有西格里71％的股份，但后者仍在這兩個實體中不再擔任職務(wù)。

資金和流動性穩(wěn)定：王振華的被捕暫時影響了該集團的融資渠道，但自2019年8月以來，該集團已設(shè)法從大量在岸和離岸銀行獲得融資。 2020年，隨著多個國內(nèi)和離岸債券發(fā)行，資金來源進一步改善。該集團合同銷售，項目處置的持續(xù)增長，以及其決定在2H19放緩?fù)恋厥召彽臎Q定，有助于維持足夠的流動性。

可以恢復(fù)的銷售量：隨著新城發(fā)展啟動更多項目，我們預(yù)計新城發(fā)展的銷售量將在2H20逐步恢復(fù)。在此之前，由于在冠狀病毒大流行期間銷售的總建筑面積減少，因此1H20的銷售下降了20％。平均售價也下降了4.7％，至人民幣11,113元/平方米。西格里集團2019年全年合同銷售額達人民幣2710億元，同比增長22％，略超其全年目標。按總建筑面積計的合同銷售達到2430萬平方米，同比增長34％。

多元化，充足的土地儲備：惠譽（Fitch）估計該集團擁有足夠的土地儲備，可用于四年以上的發(fā)展，盡管該集團在2H19減緩了土地收購和處置某些項目的速度。該公司的目標是繼續(xù)專注于長江三角洲，到2019年底，其總土地儲備的46％位于長江三角洲，但為了應(yīng)對區(qū)域市場的不確定性，該公司已增加了該地區(qū)以外的土地儲備。 2019年的土地購置總成本為每平方米2,503元人民幣。

波動杠桿：隨著公司擴大合同銷售規(guī)模和投資物業(yè)業(yè)務(wù)，我們預(yù)計杠桿將比2019年有所增加。我們估計西格里的杠桿作用，包括對其合資企業(yè)和聯(lián)營企業(yè)的按比例合并，從2H19土地購置量的下降而從2019年的44％下降至2019年的25％左右。西格里集團的業(yè)務(wù)概況實力得益于其龐大的業(yè)務(wù)規(guī)模，多樣化的土地儲備以及不斷擴大的投資物業(yè)業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)可產(chǎn)生可預(yù)期的合同租金收入。

經(jīng)常性收入增加：惠譽預(yù)計該集團的經(jīng)常性EBITDA將繼續(xù)快速增長，為利息服務(wù)提供強有力的支持。西格里集團（SGL）的租金和物業(yè)管理費收入在2019年幾乎翻了一番，達到人民幣39億元，主要來自于五岳廣場品牌購物中心的運營，這些購物中心主要位于三線城市。西格里的經(jīng)常性EBITDA /利息支出在2019年達到0.4倍。

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