解局丨以綠色之名正榮的利率拆解

來源：智能家居時間：2021-04-13 07:20

觀點地產(chǎn)網(wǎng) 房企們?yōu)榱巳谫Y，不得不使出渾身解數(shù)。

近兩年，綠色美元債持續(xù)走熱，今年新力控股、建業(yè)地產(chǎn)、當代置業(yè)、禹洲集團、正榮地產(chǎn)紛紛發(fā)行綠色優(yōu)先票據(jù)。

4月9日，正榮地產(chǎn)公告稱將發(fā)行2.2億美元2022年到期年息5.98%的優(yōu)先票據(jù)。正榮地產(chǎn)擬根據(jù)公司的綠色債券框架動用票據(jù)發(fā)行所得款項凈額再次撥付現(xiàn)有債項。

對于綠色債券，正榮地產(chǎn)早在去年就已經(jīng)熟練運用。從去年起正榮地產(chǎn)共發(fā)行了4筆綠色債券，所得款項用于綠色項目的再融資，綠債規(guī)模達到12.5億美元。

值得關注的是，以綠色之名的融資利率明顯比其他境外美元債券要低很多。而正榮地產(chǎn)在通過發(fā)行綠色債券，拉低整體的平均融資利率，從而降低負債成本。

不過，房企境外發(fā)行綠色債券仍有一定的用途限制，僅能用于合格的綠色項目，或與之有關現(xiàn)有債務的融資。

無論是房企從自身發(fā)展方向及戰(zhàn)略定位出發(fā)，還是為了降低融資成本，正榮地產(chǎn)發(fā)行綠色債券在付出的增量成本是否在可承受范圍內(nèi)，仍需綜合考量。

綠色債與ESG

所謂綠色債券，是指將所得資金專門用于為符合規(guī)定條件的“綠色項目”進行融資或者再融資的債券工具。

根據(jù)國際資本市場協(xié)會（ICMA）聯(lián)合多家金融機構出臺的《綠色債券原則》，綠色項目需要經(jīng)過評估能夠支持環(huán)境可持續(xù)發(fā)展，同時滿足所籌資金的流向和管理公開透明、有跡可循等條件。

然而，若為了匹配債券的要求而付出增量成本，是房企發(fā)行綠色債券的最大的弊端，尤其對于尚未執(zhí)行綠色建筑標準的項目而言，需對原有的設計進行調(diào)整，設計和施工新增的風險和成本可能較大。

最新數(shù)據(jù)，目前，正榮地產(chǎn)絕大部分新建項目至少符合一星的綠建標準，已有超過10個二星級以上的綠色建筑項目，認證面積超過150萬平方米。

正榮地產(chǎn)非執(zhí)行董事歐國偉也在近期業(yè)績會上表示，預計每年會新增6-10個綠色建筑項目。

正榮地產(chǎn)確實為“綠色”發(fā)債做了很多加分項。

4月1日，標普就正榮地產(chǎn)于2020年發(fā)行的兩筆綠色優(yōu)先票據(jù)授予E1/86的評分，其中E1為標普整個評價體系中的最高級別，同時，《正榮地產(chǎn)綠色債券框架》亦獲標普發(fā)出綠色金融框架意見書，確認該框架符合國際資本市場協(xié)會綠色債券原則的四個核心要素。

據(jù)觀點地產(chǎn)新媒體了解，標普綠色評價體系于2017年首次建立，截至目前，就全球21個行業(yè)的機構共發(fā)布65份綠色評級報告，平均評分為68分，體系內(nèi)最高評分為89分。

發(fā)行綠色債券，除了拿到許可，仍沒有跳出有息債務與金融的范疇，其僅僅作為一種特殊票據(jù)發(fā)行，所依照的根本依舊是金融政策、客觀市場與企業(yè)自身的素質(zhì)。

而房企的ESG（環(huán)境Environment、社會Social Responsibility、公司治理Corporate Governanc）要素將是一個不可忽視的新趨勢，漸漸從一個新興機會演化成市場的投融資主題。

事實上，自2020年起，正榮開始構建多元化的ESG發(fā)展體系，同年12月，MSCI將正榮ESG評級由B級上調(diào)至BB級。

拉低融資利率

除了境外綠色債持續(xù)走熱，國內(nèi)綠色債券市場也逐漸回暖。

數(shù)據(jù)顯示，今年3月份新發(fā)行47只綠色債券，發(fā)行規(guī)模共計約847億元。與2020年一季度相比，發(fā)行規(guī)模同比上升超過一倍，共1168億元，已達到去年全年發(fā)行規(guī)模的一半。

2021年3月境內(nèi)綠色債券發(fā)行量在同期全球綠色債券市場中占比34.43%，該數(shù)值約是上月的3倍，國內(nèi)綠債市場增速明顯高于國際市場。

不過，房企更加熱衷境外綠色債。主要是由于綠色美元債的募資用途遠比綠色人民幣債券靈活，所募集的資金僅依照國家發(fā)改委關于境外債券限額的規(guī)定，可以全部用于償還公司未來到期債務。

而綠色企業(yè)債券僅允許企業(yè)使用不超過50%的債券募集資金用于償還銀行貸款和補充營運資金，綠色公司債券和綠色資產(chǎn)支持證券、綠色中票、綠色債務融資工具僅允許募資總額的30%用于補充公司流動資金或償還借款等，其余70%全部要求用于明確的綠色項目。

去年8月份業(yè)績會上，正榮地產(chǎn)CFO陳偉健透露，集團已經(jīng)拿到綠色框架的認可，已經(jīng)具備發(fā)行綠色債券的平臺和資源。

隨后，正榮地產(chǎn)開始頻繁發(fā)行綠色債券，9月4日，正榮地產(chǎn)成功發(fā)行首筆4.4年期7.35%綠色債券，總額3.5億美元，并獲得逾9倍超額認購。

該筆綠色債券還創(chuàng)下了正榮境外融資新紀錄，在年期最長的情況下，融資成本下降25個基點，為正榮境外融資成本新低。

2020年11月12日，正榮地產(chǎn)再次發(fā)行2億美元綠色優(yōu)先票據(jù)，年息5.95%。

單從綠色債利率已出現(xiàn)明顯下降。據(jù)觀點地產(chǎn)新媒體了解，于今年一季度，正榮地產(chǎn)先后發(fā)行4億美元5年期年息6.63%綠色優(yōu)先票據(jù)；3億美元5年期年息6.7%的綠色優(yōu)先票據(jù)，并完成贖回3.1億美元2022年到期年息9.15%的優(yōu)先票據(jù)，新債置換了相對較高年息的舊債。

從長期來看，正榮地產(chǎn)融資成本逐年改善，綜合融資成本從2018年末的7.8%降至2020年末的6.5%，境外美元債利率從兩年前的13.3%下降至7.3%，境外銀團成本不超過5%，境內(nèi)公司債成本從7.5%進一步下降到5.6%。

陳偉健表示，目前正榮地產(chǎn)外債額度還有3.4億美金，公司還有比較多的綠色資產(chǎn)支撐債券發(fā)行，目前希望優(yōu)先改善總體評級，短期融資壓力不大，總體要看整個市場的表現(xiàn)和窗口期。

正榮地產(chǎn)意圖通過海外債來調(diào)整債務結構，而綠色美元債作為海外債的一種，雖然有用途限制，但利率相對較低，在一定程度上能滿足融資需求，同時進一步拉低平均融資利率。

解局 | 從局外到局內(nèi)，觀察和解讀行業(yè)、企業(yè)與市場的真實一面。

（責任編輯：蒲莎莎）