4月27日，國(guó)內(nèi)首家上市的木門(mén)企業(yè)江山歐派發(fā)布2020年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.12億元，較上年同期增加48.6%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)4.26億元，較上年同期增加62.96%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來(lái)源于工程渠道收入的增長(zhǎng)。

同時(shí)，2021年一季度數(shù)據(jù)顯示江山歐派實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.74億元，較上年同期增長(zhǎng)57.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.33億元，同比下降11.66%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.29億元，同比增長(zhǎng)53.41%。進(jìn)入2021年江山歐派持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。

營(yíng)收逆勢(shì)大增48.6%  工程業(yè)務(wù)放量增長(zhǎng)可期

在2020年竣工回落、精裝率下行的情況下，江山歐派2020年仍然逆勢(shì)保持了穩(wěn)健增長(zhǎng)，實(shí)屬難能可貴。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，夾板模壓門(mén)、實(shí)木復(fù)合門(mén)、柜類產(chǎn)品、其他產(chǎn)品銷售收入分別同比增長(zhǎng)59.4%、15.7%。238.03%、62.12%，除了核心支柱產(chǎn)品夾板模壓門(mén)保持高增以外，柜類產(chǎn)品在2020年的銷售收入頗為亮眼，同比增長(zhǎng)238.03%，且毛利率較上年同期提升了8.56個(gè)百分點(diǎn)。在銷售收入大增的情況下，公司整體毛利率長(zhǎng)期穩(wěn)定在32.2%，體現(xiàn)出較為突出的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（圖片來(lái)源：江山歐派2020年年報(bào)內(nèi)容）

從季度數(shù)據(jù)來(lái)看，四個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)分別為153.01%、26.18%、2.99%。在危機(jī)與機(jī)遇并存的2020年，下游房地產(chǎn)行業(yè)開(kāi)發(fā)進(jìn)度受阻，資金回款壓力較大，有精裝房改毛坯房的情況存在，導(dǎo)致木門(mén)需求減少。但江山歐派2020年Q1仍然實(shí)現(xiàn)了正向增長(zhǎng)，較去年同期增長(zhǎng)24.29%。在一季度基數(shù)較低的情況，二季度環(huán)比增長(zhǎng)較高，此后營(yíng)業(yè)收入持續(xù)回穩(wěn)。二、三、四季度分別較上年同期增長(zhǎng)55.85%、58.74%、43.11%。

同期凈利潤(rùn)分季度同比增長(zhǎng)24.29%、55.85%、58.74%、43.11%，扣非后歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)106.79%、52.48%、126.87%、32.65%，各季度業(yè)績(jī)始終保持著穩(wěn)健增長(zhǎng)。這說(shuō)明精裝率的短期波動(dòng)并不能改變公司中長(zhǎng)期向上趨勢(shì)。

江山歐派表示，2020年凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)主要來(lái)源于工程渠道收入的增長(zhǎng)。工程渠道客戶大部分為規(guī)模較大的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商和裝修裝飾企業(yè)。興業(yè)證券研報(bào)顯示，公司連續(xù)多年位居地產(chǎn)商首選率第一，工程渠道已經(jīng)成為其主要收入來(lái)源。

截至報(bào)告期末，公司已與萬(wàn)科地產(chǎn)、保利地產(chǎn)、旭輝地產(chǎn)、中海地產(chǎn)、新城控股等國(guó)內(nèi)主要地產(chǎn)公司建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，并連續(xù)榮獲中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)頒發(fā)的“中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)500 強(qiáng)首選供應(yīng)商.木門(mén)類”的榮譽(yù)。

西南證券此前研報(bào)顯示，江山歐派工程業(yè)務(wù)壁壘突出，新客戶新品類逐漸起量。櫥柜品牌花木匠增速超預(yù)期，防火門(mén)已與美的、萬(wàn)科等簽署供貨協(xié)議，預(yù)計(jì)2021年底150萬(wàn)套防火門(mén)生產(chǎn)線將部分投產(chǎn)，重慶新產(chǎn)能基地木門(mén)項(xiàng)目產(chǎn)能也將逐漸釋放。防火門(mén)和入戶門(mén)市場(chǎng)空間廣闊，單價(jià)和盈利能力均較高。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定 2020年凈利率提升ROE創(chuàng)新高

拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，作為國(guó)內(nèi)首家上市的木門(mén)企業(yè)，江山歐派業(yè)績(jī)近幾年一直保持著穩(wěn)健增長(zhǎng)。

2016年公司營(yíng)收僅7.66億元，2020年30.12億元的營(yíng)收相當(dāng)于4年前的4倍。期間營(yíng)收同比增速分別為16.62%、31.74%、27.05%、57.98%、48.6%，尤其是2019年、2020年?duì)I收保持了高速增長(zhǎng)。

同期歸母凈利潤(rùn)增速為16.68%、25.76%、11.03%、71.11%、62.96%，2019年，2020年連續(xù)2年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)營(yíng)收增速，這表明公司費(fèi)用管控得當(dāng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

2020年新冠疫情對(duì)對(duì)各行各業(yè)產(chǎn)生強(qiáng)烈沖擊，江山歐派在全力做好疫情防控工作同時(shí)，全面開(kāi)展各項(xiàng)工作，同時(shí)全面加強(qiáng)成本費(fèi)用管控，打造信息化及精益化產(chǎn)線，精細(xì)化管理效果明顯。

表現(xiàn)在財(cái)務(wù)上，2020年在營(yíng)收同比增長(zhǎng)48.6%的基礎(chǔ)上，銷售費(fèi)用僅增1.84%，管理費(fèi)用僅增17.4%，研發(fā)費(fèi)用增19.94%。這導(dǎo)致各項(xiàng)費(fèi)用率進(jìn)一步下降。江山歐派銷售費(fèi)用率從2017年的10.5%持續(xù)下降至2020年的5.9%；管理費(fèi)率從2017年的7.7%下降至2020年的2.86%。

圖片來(lái)源：江山歐派年報(bào)

表現(xiàn)在盈利能力上，公司毛利率連續(xù)5年穩(wěn)定在32.2%左右，凈利率從2018年的11.6%提升至2019年的13.3%，2020年再度提升1.32個(gè)百分點(diǎn)至14.6%。加權(quán)ROE近2年保持高位，分別為21.76%、28.72%，2020年提高了7.05個(gè)百分點(diǎn)。

健康門(mén)定位深入人心 產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張有望提高市占率

值得注意的是，木門(mén)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)大多屬于定制化生產(chǎn)，在發(fā)展到一定規(guī)模后，生產(chǎn)和產(chǎn)能的瓶頸往往是制約企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大的重要因素。目前行業(yè)普遍存在著企業(yè)規(guī)模偏小、生產(chǎn)效率不高等問(wèn)題。

江山歐派目前市占率約2%。2020年公司江山蓮華山工業(yè)園120萬(wàn)套木門(mén)項(xiàng)目已投產(chǎn)、重慶歐派生產(chǎn)基地（租賃）木門(mén)項(xiàng)目投產(chǎn)；河南蘭考生產(chǎn)基地產(chǎn)能逐步提高，防火門(mén)產(chǎn)線項(xiàng)目和重慶江山歐派年產(chǎn)120萬(wàn)套木門(mén)項(xiàng)目正在基建中。新產(chǎn)能釋放有望助推公司市占率進(jìn)一步提升。

此外，隨著木門(mén)行業(yè)日漸成熟，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，如何打破產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)成為出圈難題。

自2018年開(kāi)始，江山歐派就專注于健康木門(mén)產(chǎn)品的研發(fā)，聚焦水性漆木門(mén)，先后推出多個(gè)“健康系列”歐派木門(mén)產(chǎn)品。從2018年的水性原木門(mén)到2020年的歐派木門(mén)健康系列產(chǎn)品，江山歐派改良了傳統(tǒng)的涂裝工藝，憑借著健康環(huán)保，不污染環(huán)境等特點(diǎn)，使得健康門(mén)的品牌形象逐漸深入人心。

當(dāng)下木門(mén)行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入成熟期，但木門(mén)企業(yè)的集中度卻不高。究其原因，整個(gè)行業(yè)內(nèi)區(qū)域性品牌比較多，缺少全國(guó)性的強(qiáng)勢(shì)品牌。

一方面，隨著江山歐派的規(guī)模不斷擴(kuò)大，規(guī)模大、機(jī)械化程度高的大型木門(mén)生產(chǎn)企業(yè)有機(jī)會(huì)抓住行業(yè)整合機(jī)遇，做多做強(qiáng)；另一方面，抓住“健康木門(mén)”的市場(chǎng)定位，上市公司品牌化運(yùn)作能力增強(qiáng)，未來(lái)幾年，江山歐派有望在保持全國(guó)木門(mén)行業(yè)前列的基礎(chǔ)上，成為世界知名木門(mén)品牌。

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