任澤平：房地產(chǎn)市場正滑向臨界點，本次降準(zhǔn)將改善資金面，防范硬著陸

來源：智能家居時間：2021-12-07 09:20

12月6日，為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降，中國人民銀行決定于2021年12月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5％存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4％。

12月7日，網(wǎng)紅經(jīng)濟學(xué)家任澤平發(fā)布最新報告，刨析了此次央行全面降準(zhǔn)的原因、影響及展望。以下為報告內(nèi)容節(jié)選。

任澤平認為，以126降準(zhǔn)為標(biāo)志，貨幣政策正式步入“轉(zhuǎn)彎”階段，即轉(zhuǎn)向?qū)捤?，以支持新一輪穩(wěn)增長。

本次降準(zhǔn)力度大，信號意義強。如果說7月降準(zhǔn)是預(yù)防性、對沖性的，那么本次降準(zhǔn)就是實質(zhì)寬松性的，投放增量基礎(chǔ)貨幣。在經(jīng)濟面臨新的下行壓力、房地產(chǎn)風(fēng)險明顯暴露情況下，加大力度對沖經(jīng)濟下行壓力，并支持實體經(jīng)濟、中小企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色經(jīng)濟、新基建，實現(xiàn)跨周期調(diào)節(jié)和高質(zhì)量發(fā)展。

對于此次降準(zhǔn)的原因，任澤平認為主要在于釋放明顯政策信號，新一輪穩(wěn)增長啟動，支持中小企業(yè)和新能源新基建。

一是經(jīng)濟下行壓力加大，新一輪穩(wěn)增長啟動。三季度GDP增速4.9％，低于經(jīng)濟潛在增長率。三駕馬車中，房地產(chǎn)銷售和投資連續(xù)大幅回落，基建投資乏力，制造業(yè)投資仍有韌勁但呈放緩；受疫情擾動、就業(yè)和收入影響，消費增長壓力仍然較大；出口仍強但新訂單放緩。

二是中小企業(yè)經(jīng)營困難加大，就業(yè)形勢嚴(yán)峻。中小企業(yè)經(jīng)營狀況牽動數(shù)以萬計的就業(yè)和家庭，是保民生、保就業(yè)的基本盤。今年以來，經(jīng)濟K型復(fù)蘇，疫情反復(fù)，上游成本漲價，疊加環(huán)保限產(chǎn)、拉閘限電影響，小微企業(yè)經(jīng)營壓力加大。盡管政策向中小企業(yè)傾斜，但由于弱勢地位，中小企業(yè)經(jīng)營壓力尚未得到有效緩解。

三是防范金融風(fēng)險擴散和房地產(chǎn)硬著陸。房地產(chǎn)市場持續(xù)降溫，供給端，在“三線四檔”融資管理規(guī)則背景下，房企資金承壓，部分房企陷入經(jīng)營困境，風(fēng)險暴露；需求端，在限購限價、收緊房貸額度、房地產(chǎn)稅將試點等政策下，部分城市房價下跌，居民購房觀望情緒濃厚。

房地產(chǎn)銷售和融資大降，房企現(xiàn)金流緊張甚至債務(wù)危機，不是少數(shù)個別企業(yè)的問題，而是多數(shù)民營房企的問題乃至行業(yè)問題，土地市場大幅流拍增加經(jīng)濟下行壓力，房地產(chǎn)市場正滑向臨界點，本次降準(zhǔn)將改善資金面，防范金融風(fēng)險擴散和房地產(chǎn)硬著陸。

四是置換MLF到期。短期來看，12月15日有9500億MLF到期，續(xù)作壓力較大，此時降準(zhǔn)可最大程度置換MLF，降低央行操作難度，穩(wěn)定資金面跨年情緒。中期來看，2022年1-3月MLF到期分別為5000億、2000億和1000億元，明年一季度MLF到期規(guī)模合計8000億，考慮到春節(jié)（2月1日）前后資金面壓力，明年1月份的流動性需求較大，12月份降準(zhǔn)亦可穩(wěn)定明年初資金面的基本盤，給金融機構(gòu)優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)提供充足的時間，有助于明年各項政策落實，引導(dǎo)金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟。

對于此次降準(zhǔn)帶來的影響，經(jīng)濟學(xué)家任澤平認為主要利好穩(wěn)增長、股市、債市，增加通脹、人民幣貶值預(yù)期。

實體經(jīng)濟層面，加大對中小微企業(yè)信貸支持力度，促進綜合融資成本下降，支持新一輪穩(wěn)增長。金融機構(gòu)層面，緩解銀行負債端壓力，降低實體經(jīng)濟融資成本。近期保供穩(wěn)價效果顯現(xiàn)，PPI將見頂回落，而CPI尚未啟動，為降準(zhǔn)打開時間窗口。但隨著PPI向CPI傳導(dǎo)、豬周期筑底明年中期上漲可能、低基數(shù)效應(yīng)等，通脹壓力仍存。

同時，本次降準(zhǔn)預(yù)期明顯緩解了市場對通脹掣肘資金的擔(dān)憂，有利于債市形成資金面均衡的一致預(yù)期，10年期國債活躍券210009收益率迅速下行近5個基點，報2.85％，處于年內(nèi)較低水平。

降準(zhǔn)還利好股市，尤其“提估值”。股市是貨幣的晴雨表，本次降準(zhǔn)降低資金成本和利率，提升股市估值。

任澤平認為此次降準(zhǔn)對房地產(chǎn)的影響，需綜合考慮土地流拍減少明年熱點城市商品房供應(yīng)、房地產(chǎn)稅試點預(yù)期。目前房地產(chǎn)長效機制尚未建立，治本之策是城市群戰(zhàn)略、人地掛鉤、金融穩(wěn)定和房地產(chǎn)稅。在當(dāng)前疫情影響就業(yè)和收入、共同富裕需要壯大中等收入群體的環(huán)境下，房地產(chǎn)稅試點要防止增加工薪階層的稅收負擔(dān)，需要科學(xué)合理的設(shè)計，并選擇合適的時機。