近期市場(chǎng)出現(xiàn)顯著的高低切換行情，橫盤良久的板塊如中藥、地產(chǎn)等板塊紛紛起立，我們認(rèn)為當(dāng)前家電板塊估值和基本面探底，重點(diǎn)挖掘有Alpha的企業(yè)和新賽道。2021年底，連續(xù)的地產(chǎn)及消費(fèi)政策托底，預(yù)計(jì)將對(duì)家電板塊中廚衛(wèi)、小電、白電估值起到一定提振作用。從業(yè)績層面來看，消費(fèi)疲軟現(xiàn)狀仍需整體經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)和實(shí)質(zhì)性補(bǔ)貼政策落實(shí)刺激方能有所改善。展望未來，持續(xù)看好滲透率快速提升的新興品類，如集成灶、智能微投、掃地機(jī)器人、智能衛(wèi)浴等賽道。

　　2022 新年伊始，地產(chǎn)政策放松預(yù)期不斷加大，疊加生產(chǎn)端和需求端不利因素消退跡象愈發(fā)明顯，家電板塊公司業(yè)績穩(wěn)增長的確定性逐漸加強(qiáng)，市場(chǎng)信心也在持續(xù)回歸，有望帶來低估值公司的底部反轉(zhuǎn)，重視家電板塊強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的投資機(jī)會(huì)。

　　回溯 21 年大家電市場(chǎng)銷售情況，我們看到白電、廚電品類21年銷量同比小幅減少，且尚未修復(fù)到19年水平，而原材料價(jià)格上漲推動(dòng)零售均價(jià)逐步上行。預(yù)計(jì)2022年大家電價(jià)格將維持同比增長，繼續(xù)對(duì)白電企業(yè)創(chuàng)收形成正貢獻(xiàn)，美的集團(tuán)等已通過提價(jià)轉(zhuǎn)嫁毛利率下行壓力的企業(yè)，或?qū)⑹芤嬗诮K端售價(jià)提升+成本下行形成剪刀差，釋放更大利潤空間。

　　對(duì)各類原材料進(jìn)行拆解，家電產(chǎn)品的核心原材料主要包含：銅、不銹鋼、鋁、塑料、玻璃等。22年主要原材料中，塑料及玻璃價(jià)格或?qū)⒂兴芈淝曳瓤赡茌^好，而海外供給主導(dǎo)的銅、不銹鋼及鋁回落的幅度可能弱于塑料及玻璃。

　　從各家電品類成本緩解幅度看，順序可能為小家電>冰洗>空調(diào)。

　　從2022年第一周(2022W1)數(shù)據(jù)來看，白電包括空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)銷售回暖。2022W1，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)的線上銷售額分別為9.68/15.22/17.19億元，同比分別13.01%/+13.31%/+24.5%。市占率方面，空調(diào)行業(yè)美的反超格力持續(xù)保持領(lǐng)先;海爾則在冰箱、洗衣機(jī)行業(yè)的龍頭優(yōu)勢(shì)明顯。

　　清潔電器：掃地機(jī)均價(jià)企穩(wěn)，性價(jià)比品牌銷量占比提升。2022W1清潔電器全品類線上銷量36.56萬臺(tái)，yoy -12.76%。其中掃地機(jī)器人的線上銷額1.29億元，yoy-9.89%，均價(jià)為3798元，基本保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)行業(yè)滲透率將進(jìn)一步提升。線上銷額市占率方面，科沃斯達(dá)48.59%，龍頭優(yōu)勢(shì)顯著，石頭科技緊隨其后。

　　廚電：集成灶量價(jià)齊升，洗碗機(jī)全渠道表現(xiàn)良好。2022W1，集成灶線上銷額達(dá)1.10 億元，yoy+62.43%。線下銷額約0.09 億元，yoy+54.24%。市占率方面，火星人仍處于龍頭地位。本周洗碗機(jī)表現(xiàn)亮眼，線上銷量/銷額yoy分別+9.72%/+18.26%。線下銷量/銷額yoy-1.39%/+8.29%，市占率方面，西門子全渠道均居首位。

　　展望2022年，從家電“消費(fèi)+制造”的雙重屬性出發(fā)，看好該板塊的投資機(jī)會(huì)，具體來看：

　　1) 制造價(jià)值重估：重點(diǎn)關(guān)注制造力外溢的細(xì)分零部件龍頭企業(yè)三花智控、盾安環(huán)境、德業(yè)股份、東方電熱、星帥爾，關(guān)注率先向分布式光伏邁進(jìn)的整機(jī)企業(yè)創(chuàng)維集團(tuán)、在B端業(yè)務(wù)如醫(yī)療器械、新能源車、光伏儲(chǔ)能等領(lǐng)先布局的美的集團(tuán)、格力電器等。

　　2) 消費(fèi)估值、基本面探底修復(fù)，挖掘有Alpha的企業(yè)和新賽道：關(guān)注修復(fù)彈性較好的廚衛(wèi)、小電、白電板塊龍頭，關(guān)注老板電器、新寶股份、小熊電器、格力電器、美的集團(tuán);持續(xù)看好新興賽道成長機(jī)會(huì)，積極關(guān)注行業(yè)龍頭浙江美大、火星人、億田智能;掃地機(jī)器人方面，積極關(guān)注全球化布局的科沃斯、石頭科技;智能投影及激光電視積極關(guān)注極米科技、海信視像、便攜式投影儀龍頭倍輕松、智能衛(wèi)浴企業(yè)瑞爾特。

2022-01-14 07:59   來源：九方智投   

　　近期市場(chǎng)出現(xiàn)顯著的高低切換行情，橫盤良久的板塊如中藥、地產(chǎn)等板塊紛紛起立，我們認(rèn)為當(dāng)前家電板塊估值和基本面探底，重點(diǎn)挖掘有Alpha的企業(yè)和新賽道。2021年底，連續(xù)的地產(chǎn)及消費(fèi)政策托底，預(yù)計(jì)將對(duì)家電板塊中廚衛(wèi)、小電、白電估值起到一定提振作用。從業(yè)績層面來看，消費(fèi)疲軟現(xiàn)狀仍需整體經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)和實(shí)質(zhì)性補(bǔ)貼政策落實(shí)刺激方能有所改善。展望未來，持續(xù)看好滲透率快速提升的新興品類，如集成灶、智能微投、掃地機(jī)器人、智能衛(wèi)浴等賽道。

　　2022 新年伊始，地產(chǎn)政策放松預(yù)期不斷加大，疊加生產(chǎn)端和需求端不利因素消退跡象愈發(fā)明顯，家電板塊公司業(yè)績穩(wěn)增長的確定性逐漸加強(qiáng)，市場(chǎng)信心也在持續(xù)回歸，有望帶來低估值公司的底部反轉(zhuǎn)，重視家電板塊強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的投資機(jī)會(huì)。

　　回溯 21 年大家電市場(chǎng)銷售情況，我們看到白電、廚電品類21年銷量同比小幅減少，且尚未修復(fù)到19年水平，而原材料價(jià)格上漲推動(dòng)零售均價(jià)逐步上行。預(yù)計(jì)2022年大家電價(jià)格將維持同比增長，繼續(xù)對(duì)白電企業(yè)創(chuàng)收形成正貢獻(xiàn)，美的集團(tuán)等已通過提價(jià)轉(zhuǎn)嫁毛利率下行壓力的企業(yè)，或?qū)⑹芤嬗诮K端售價(jià)提升+成本下行形成剪刀差，釋放更大利潤空間。

　　對(duì)各類原材料進(jìn)行拆解，家電產(chǎn)品的核心原材料主要包含：銅、不銹鋼、鋁、塑料、玻璃等。22年主要原材料中，塑料及玻璃價(jià)格或?qū)⒂兴芈淝曳瓤赡茌^好，而海外供給主導(dǎo)的銅、不銹鋼及鋁回落的幅度可能弱于塑料及玻璃。

　　從各家電品類成本緩解幅度看，順序可能為小家電>冰洗>空調(diào)。

　　從2022年第一周(2022W1)數(shù)據(jù)來看，白電包括空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)銷售回暖。2022W1，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)的線上銷售額分別為9.68/15.22/17.19億元，同比分別13.01%/+13.31%/+24.5%。市占率方面，空調(diào)行業(yè)美的反超格力持續(xù)保持領(lǐng)先;海爾則在冰箱、洗衣機(jī)行業(yè)的龍頭優(yōu)勢(shì)明顯。

　　清潔電器：掃地機(jī)均價(jià)企穩(wěn)，性價(jià)比品牌銷量占比提升。2022W1清潔電器全品類線上銷量36.56萬臺(tái)，yoy -12.76%。其中掃地機(jī)器人的線上銷額1.29億元，yoy-9.89%，均價(jià)為3798元，基本保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)行業(yè)滲透率將進(jìn)一步提升。線上銷額市占率方面，科沃斯達(dá)48.59%，龍頭優(yōu)勢(shì)顯著，石頭科技緊隨其后。

　　廚電：集成灶量價(jià)齊升，洗碗機(jī)全渠道表現(xiàn)良好。2022W1，集成灶線上銷額達(dá)1.10 億元，yoy+62.43%。線下銷額約0.09 億元，yoy+54.24%。市占率方面，火星人仍處于龍頭地位。本周洗碗機(jī)表現(xiàn)亮眼，線上銷量/銷額yoy分別+9.72%/+18.26%。線下銷量/銷額yoy-1.39%/+8.29%，市占率方面，西門子全渠道均居首位。

　　展望2022年，從家電“消費(fèi)+制造”的雙重屬性出發(fā)，看好該板塊的投資機(jī)會(huì)，具體來看：

　　1) 制造價(jià)值重估：重點(diǎn)關(guān)注制造力外溢的細(xì)分零部件龍頭企業(yè)三花智控、盾安環(huán)境、德業(yè)股份、東方電熱、星帥爾，關(guān)注率先向分布式光伏邁進(jìn)的整機(jī)企業(yè)創(chuàng)維集團(tuán)、在B端業(yè)務(wù)如醫(yī)療器械、新能源車、光伏儲(chǔ)能等領(lǐng)先布局的美的集團(tuán)、格力電器等。

　　2) 消費(fèi)估值、基本面探底修復(fù)，挖掘有Alpha的企業(yè)和新賽道：關(guān)注修復(fù)彈性較好的廚衛(wèi)、小電、白電板塊龍頭，關(guān)注老板電器、新寶股份、小熊電器、格力電器、美的集團(tuán);持續(xù)看好新興賽道成長機(jī)會(huì)，積極關(guān)注行業(yè)龍頭浙江美大、火星人、億田智能;掃地機(jī)器人方面，積極關(guān)注全球化布局的科沃斯、石頭科技;智能投影及激光電視積極關(guān)注極米科技、海信視像、便攜式投影儀龍頭倍輕松、智能衛(wèi)浴企業(yè)瑞爾特。

（來源：九方智投）

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