4月24日，央行對當(dāng)日到期的2674億元定向中期借貸便利（TMLF）進行了續(xù)做，金額是561億元，利率是2.95%，之前是3.15%，從這個層面上理解，算是一次降息了。

　　TMLF是央行推出的一種新型貨幣工具，2018年12月19日，央行對新設(shè)立的TMLF進行了說明，里面提到：

　　為加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)的金融支持力度，中國人民銀行決定創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利（Targeted Medium-term Lending Facility ，TMLF ），根據(jù)金融機構(gòu)對小微企業(yè)、民營企業(yè)貸款增長情況，向其提供長期穩(wěn)定資金來源。支持實體經(jīng)濟力度大、符合宏觀審慎要求的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行，可向中國人民銀行提出申請。 定向中期借貸便利資金可使用三年，操作利率比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個基點 。

　　所以我們就知道了，1、TMLF是一種印鈔工具，對小微企業(yè)、民營企業(yè)貸款支持力度比較大的銀行提供資金支持，相當(dāng)于定向印鈔。2、操作利率一般比中期借貸便利（MLF）利率要低，可以說是定向降息。

　　TMLF首次操作是在2019年1月，但在2019年4季度時停止了操作，之前的利率都是3.15%。

　　如今TMLF開始續(xù)作，可以發(fā)現(xiàn)幾點意外：

　　1、央行之前說過，TMLF期限是一年，到期可根據(jù)需求續(xù)做兩次，這樣實際使用期限可達到三年。但這次續(xù)作金額只有561億元，低于2674億的到期量，也就是說有兩千多億的資金被回收。可能說明兩點，一是TMLF的效用不如預(yù)期，二是對于對小微企業(yè)、民營企業(yè)貸款支持有了新的替代品，二是市場上錢已經(jīng)夠多，需要收回一些。

　　2、操作利率是“明降暗升”，2019年四季度以后，MLF利率已經(jīng)有三次下調(diào)，操作利率從原來的3.3%降到了目前的2.95%，按照TMLF操作利率比MLF利率優(yōu)惠15個基點的考慮，現(xiàn)如今TMLF利率應(yīng)該是2.80%才對，現(xiàn)在TMLF利率和MLF利率是一樣的，有種“明降暗升”的感覺。有一點可以說明，在全球暴力降息的背景下，中國央行相對比較從容，即便是降息都是小心翼翼的。

　　疫情發(fā)生以來，央行通過各種措施支持實體經(jīng)濟，初步統(tǒng)計，3月末社會融資規(guī)模存量為262.24萬億元，同比增長11.5%。3月新增人民幣貸款 28500億人民幣，預(yù)期 18000億人民幣，前值 9057億人民幣?？梢哉f，3月份貨幣數(shù)據(jù)大幅增長有兩點可以解讀：一是中國經(jīng)濟正有所恢復(fù)，對資金的需求量增加。二是央行給實體經(jīng)濟（包括民營企業(yè)）提供資金的舉措取得一定的效果。

　　主要是兩個，一是定向降準(zhǔn)，即對特定的銀行提供資金支持，功能類似于TMLF操作。但與TMLF不一樣的是，降準(zhǔn)的資金是長期的，而TMLF是有期限的，到期被回收。同時，降準(zhǔn)的資金價格更便宜。二是再貸款、再貼現(xiàn)舉措，央行設(shè)立3000億元專項再貸款和增加5000億元再貸款再貼現(xiàn)額度，前者防疫貸款，后者是復(fù)工復(fù)產(chǎn)貸款，這也算是一次定向印鈔了，但它比TMLF更精準(zhǔn)，利率更低。

　　所以在有新的替代品之下，TMLF操作似乎有被放棄的意思。接下來TMLF操作可能越來越少。

　　說到這里，很多人問我，現(xiàn)在的房貸利率選擇固定的好，還是浮動的好？其實是在問一個問題，長期利率是走高還是走低。我說肯定是走低的，你可以看看美國長期利率走勢，40年來，美國利率從最高的20%降到現(xiàn)在的0%。過程中雖然有反彈，但整體的利率是走低。中國其實也一樣，隨著城鎮(zhèn)化空間變小以及老齡化加快，中國的利率走勢也會將重演美國的。

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