來源：阿皮亞

“（樓價(jià)是有上限的）解決財(cái)富累積的問題，我就想到收藏品這個(gè)問題。

收藏品很奇怪，它是沒有上限的，一張普通的紙，可以價(jià)值十億、三十幾個(gè)億沒問題，因?yàn)樗鼪]有收入，房子有租金收，有上限。

所以，錢多了應(yīng)該放哪？你放在房地產(chǎn)上面，有上限。應(yīng)該放到收藏里去。

我是經(jīng)濟(jì)學(xué)家，我80年代就知道中國(guó)收藏品會(huì)漲價(jià)的，我看到日本的經(jīng)驗(yàn)，我設(shè)立了一個(gè)基金，我動(dòng)用一個(gè)基金，不是我的錢，基金說讓我投資的。

我80年代開始買，開始收藏，你們猜猜結(jié)果怎么樣？

輸?shù)模恢陛數(shù)?000年，輸了一點(diǎn)。但從2000到2007年，8年，大致上升了20倍。

所以有的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)理論是行得通的，但是時(shí)間性很難講，這個(gè)問題經(jīng)濟(jì)學(xué)家還做不到，你問我，我告訴你，所以我很難教人投資?！?/p>

這是知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家張五常10月29日在上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院、上海晨曦股權(quán)投資基金管理有限公司主辦的2020中國(guó)地產(chǎn)金融峰會(huì)上，分享的一個(gè)小故事。

在此次演講中，張五常回顧了中國(guó)歷史上的興衰，結(jié)合貨幣、基建、房地產(chǎn)、教育、居民收入和財(cái)富等問題，以及如何解決財(cái)富累積問題，并分析了中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)下在全球的地位。他認(rèn)為，中國(guó)現(xiàn)在肯定是全世界最大的經(jīng)濟(jì)體。

以下是演講內(nèi)容精編：

圖為張五常和其夫人

01、新勞動(dòng)合同法是災(zāi)難性的發(fā)展

鄧小平在1992年南下的事情，大家都知道非常重要，而在同期推出的縣際競(jìng)爭(zhēng)制度，我寫過，非常重要，這是中國(guó)奇跡的出現(xiàn)。

但是有一個(gè)很少人注意到的問題，是2000年到2007年，這8個(gè)年頭，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率，人類歷史上沒見過，最快就是這8年。

到2008年開始，推出了新勞動(dòng)合同法，這個(gè)是災(zāi)難性的發(fā)展，為什么不讓人家自由簽合約呢？你不能想象的，怎么會(huì)想到中國(guó)人這么蠢呢，沒有可能那么蠢的。

那合同做什么事，一開始就說，私人在市場(chǎng)上訂合約，全盤作廢，訂得合約要按照政府所說的，這是發(fā)神經(jīng)的，竟然由那個(gè)時(shí)候到現(xiàn)在，前兩天才聽到，開始有意取消。

這是一個(gè)很大的問題，中國(guó)增長(zhǎng)這么好，突然之間來這個(gè)東西，市場(chǎng)是有合約的，任何成交都是合約，有產(chǎn)品合約，勞動(dòng)力合約。

突然間政府說，你們私人不準(zhǔn)訂合約，要政府說怎么樣就怎么樣，就等于一下子否決了市場(chǎng)，所以這是很大的問題。

比如說深圳，還比較好，上海比較好，因?yàn)楣べY比較高，所以管得不是那么嚴(yán)，你看東莞、河南的那些地方，一下子工業(yè)都搬到越南去了、搬到巴基斯坦去了、搬去非洲了。

中國(guó)人的問題，大家都知道，經(jīng)濟(jì)好一點(diǎn)，就會(huì)覺得很高傲，我們不得了了，稍稍好一點(diǎn)，就以為我們很厲害了，就是這樣子的。

未富先驕?zhǔn)侵袊?guó)的致命傷，驕傲的不得了。

你要看看江西、河南，到今天都是1000塊錢一個(gè)月，這怎么偉大法呢？為什么不幫幫這些人？為什么新勞動(dòng)合同法說不能請(qǐng)他們？起碼要四五千塊錢，做生意的只好轉(zhuǎn)去越南了。希望看看怎么可以改回去。

02、中國(guó)基建做得非常好

新勞動(dòng)合同法的禍還不是那么明顯，因?yàn)?008年初大手搞基建，花了幾萬(wàn)億來搞基建，因?yàn)槊绹?guó)在2007年時(shí)金融風(fēng)暴，柳暗花明，這一點(diǎn)你要給北京打一點(diǎn)加分，因?yàn)槟切┗ㄒ辉缇蜏?zhǔn)備要做的了，他可以放出幾萬(wàn)億的，大概四五萬(wàn)億，做得好，做得非常好。

通常政府的項(xiàng)目都是不行的，但是中國(guó)做得好，也做得快，我們不能不承認(rèn)，我是最客觀的了，我對(duì)國(guó)家最客觀，應(yīng)該批評(píng)就要批評(píng)，應(yīng)該稱贊就要稱贊。

中國(guó)的基建做得好，全世界再好也不過如此，歷史上沒見過這么好。

你看看那些高鐵、公路、海港、碼頭，都是好得不得了，全世界再好也不過如此，他不是勉強(qiáng)得來的，而是他們一早就準(zhǔn)備好的。

就金錢的回報(bào)，那些收費(fèi)，我問了很多次，收的費(fèi)用能不能補(bǔ)上政府花的錢，夠不夠利息呢？沒有人可以回答我。

但是關(guān)鍵的問題，很多人當(dāng)時(shí)也意想不到，它帶起了房地產(chǎn)的地價(jià)，疏導(dǎo)了人口的分布，這個(gè)對(duì)國(guó)家很有貢獻(xiàn)的。

地區(qū)政府就完全沒有財(cái)政困難了，那些基建，政府的收入夠不夠成本，但是間接帶起了地價(jià)，這是好的，疏導(dǎo)了人口的分布，這也是好的。

03、中國(guó)是全世界最大的經(jīng)濟(jì)

現(xiàn)在你們問，現(xiàn)在中國(guó)是不是全世界最大的經(jīng)濟(jì)？我的答案，肯定是。

但是怎么算法呢？

要解釋一下，你只看國(guó)民的生活收入是很難說的，凱恩斯就是看國(guó)民收入，但是我們中國(guó)沒有這種數(shù)字，農(nóng)業(yè)不抽稅，少了一組數(shù)據(jù)，流動(dòng)人口多，收入也很難記。

政府規(guī)定各地地方都要有指標(biāo)，你達(dá)到就好，所以他們報(bào)上去的，照指標(biāo)來報(bào)，你不夠就不達(dá)標(biāo)，你只要有超過，就不要報(bào)那么多，大家都明白這回事了，很多干部朋友談起來都講得很清楚的。

但是2000~2008這幾年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是驚人的增長(zhǎng)，這是事實(shí)。中國(guó)發(fā)展得快，這是事實(shí)。

你現(xiàn)在問中國(guó)是不是世界第一大經(jīng)濟(jì)，我的答案是。你不要從國(guó)民收入來看，那些有指標(biāo)的都不能算進(jìn)去。而是要從財(cái)富方面來看，中國(guó)在收入方面很難看得到。

我有個(gè)朋友弗里德曼，是一位很熟的朋友，他已經(jīng)去世了，他是20世紀(jì)的天才，在1957年出版一本書，說消費(fèi)函數(shù)理論，1976年拿到諾貝爾獎(jiǎng)。

他就是利用費(fèi)雪的觀點(diǎn)，財(cái)富是預(yù)期收入的折現(xiàn)，它有一條很簡(jiǎn)單的方程式，財(cái)富等于年均收入除以利息率，就這么多。

所以做學(xué)問，很多時(shí)候是不同的層面，就這么多，財(cái)富等于收入，這個(gè)收入叫做年均的收入，大致上來說就當(dāng)做是收入，但收入不是很正確，我也不用解釋得太多，財(cái)富等于預(yù)期收入除以利息率，就這么簡(jiǎn)單。

這個(gè)方程式很簡(jiǎn)單，但是用起來可以很復(fù)雜，我的朋友弗里德曼用得對(duì)，1976年拿諾貝爾獎(jiǎng)，就是這么簡(jiǎn)單。

我用這個(gè)道理來看中國(guó)，就問，全世界最大的財(cái)富是不是中國(guó)？答案是，現(xiàn)在全世界最大的財(cái)富是中國(guó)，你不要看收入，國(guó)民收入那些是亂來的，有很多是假數(shù)字。

你要找這個(gè)現(xiàn)金收入，他看財(cái)富，現(xiàn)金收入除以利息就是財(cái)富，在這方面來看，中國(guó)財(cái)富就是最大，你收入沒有，可能不是最大的。

你看政府公布的數(shù)據(jù)不可靠，不是他們想騙你，因?yàn)樗麄兌疾恢?，他哪里管得了地區(qū)上那么多事，地區(qū)報(bào)上去，你只要不達(dá)標(biāo)是很麻煩的，從來都沒有對(duì)過，有的時(shí)候低報(bào)了，有的時(shí)候高報(bào)了。

但是你財(cái)富是騙不到人的，他問你收入多少很難說，問你有沒有錢是騙不到人的。

從財(cái)富這方面看，最簡(jiǎn)單的公式，年均收入除以利息率，中國(guó)是世界第一，是無(wú)話可說的。

04、樓價(jià)上升是因?yàn)榈貎r(jià)上升，地價(jià)高是因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期、科技知識(shí)的增長(zhǎng)會(huì)提升

現(xiàn)在看看這個(gè)很有趣的現(xiàn)象，上海的樓價(jià)和深圳的樓價(jià)，租金的收入不到樓價(jià)的2%，但是市場(chǎng)的利息率是5%，租金收入不到2%。

那怎么解釋呢？你買房子，自己住也好，租出去也好，你要虧，為什么每個(gè)人都這樣子輸錢呢？

你看現(xiàn)在上海樓價(jià)多貴，深圳也一樣，你買樓租出去，或者自己住，你可以租出去，但是你租金收不到2%。

因?yàn)榈貎r(jià)高，為什么地價(jià)高？因?yàn)槭袌?chǎng)的預(yù)期、科技知識(shí)的增長(zhǎng)會(huì)提升，這是一個(gè)很深的問題，70年代，我和很多經(jīng)濟(jì)大師一起談過這個(gè)問題，70年代就知道會(huì)有這個(gè)現(xiàn)象。

你想想看，資金的回報(bào)是利息，勞動(dòng)力的回報(bào)是工資，那么，知識(shí)的回報(bào)在哪里？

半導(dǎo)體的發(fā)明、基因的研究，各種各樣的發(fā)明很值錢，他們的價(jià)值去了哪里？去到地價(jià)上面。

人會(huì)謝世，樹會(huì)凋零，但是知識(shí)與土地卻是永遠(yuǎn)存在的。

我們回看中國(guó)的情況，樓價(jià)上升是因?yàn)榈貎r(jià)上升，但是地價(jià)上升與人口沒有太大關(guān)系，中國(guó)歷來都是這么多人口。

早年的時(shí)候沒那么值錢，上海樓價(jià)上升早點(diǎn)，深圳2006年才開始上升，到今天有14年，升了8倍，現(xiàn)在深圳還可能比上海要高一點(diǎn)。

05、樓價(jià)上升是有上限的，買收藏品是沒有上限的

我要講一個(gè)倉(cāng)庫(kù)理論，關(guān)于財(cái)富累積這個(gè)問題，capital accumulation，這是一個(gè)很深的問題，經(jīng)濟(jì)學(xué)家搞了幾十年都沒搞清楚，奇不奇怪？

財(cái)富累積這個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的問題，英國(guó)的羅賓遜夫人，她為了處理這個(gè)問題，幾乎得了神經(jīng)病了；費(fèi)雪，最偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，也解決不了這個(gè)問題；弗里德曼跟我說他解決了，講來講去，我都不知道他在說什么。

財(cái)富累積有什么問題？

你這個(gè)房子收租，然后房?jī)r(jià)就起來了，財(cái)富累積到樓價(jià)那邊，但是樓價(jià)是以你租金多少來決定的，你預(yù)期租金高，你樓價(jià)就高，假如你預(yù)期租金會(huì)跌，你樓價(jià)就跌，你實(shí)收的租金，是你預(yù)期的租金。

假如租金收入太多，國(guó)民收入太多，樓價(jià)升是有上限的，假如國(guó)家發(fā)展快，人民收入多，多的錢放哪呢？你放在樓房那邊，他有上限的。

解決財(cái)富累積的問題，我就想到收藏品這個(gè)問題。

收藏品很奇怪，它是沒有上限的，一張普通的紙，可以價(jià)值十億、三十幾個(gè)億沒問題，因?yàn)樗鼪]有收入，房子有租金收，有上限。

所以，錢多了應(yīng)該放哪？你放在房地產(chǎn)上面，有上限，應(yīng)該放到收藏里去。

2000年到2007年，跟房地產(chǎn)一樣，收藏品的價(jià)格上升的很快，這8年，升了20倍，這是很有趣的。

我是經(jīng)濟(jì)學(xué)家，我80年代就知道中國(guó)收藏品會(huì)漲價(jià)的，我看到日本的經(jīng)驗(yàn)，我設(shè)立了一個(gè)基金，我動(dòng)用一個(gè)基金，不是我的錢，基金說讓我投資的。

我80年代開始買，開始收藏，你們猜猜結(jié)果怎么樣？

輸?shù)模恢陛數(shù)?000年，輸了一點(diǎn)，但從2000到2007年，8年，大致上升了20倍。

所以有的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)理論是行得通的，但是時(shí)間性很難講，這個(gè)問題經(jīng)濟(jì)學(xué)家還做不到，你問我，我告訴你，所以我很難教人投資。

你買了收藏品，輸了錢要賴我，我當(dāng)時(shí)看到收藏，我用一個(gè)基金，80年代后期，輸錢，我就繼續(xù)買，2000年到2007這幾年，就升了20倍。

經(jīng)濟(jì)學(xué)就是這樣，時(shí)間性未必準(zhǔn)，但是它理論存在?？傊阌绣X，就要找地方放，你要找一個(gè)沒有上限的倉(cāng)庫(kù)，你買層樓是有上限的，收藏品是沒有的。

06、從財(cái)富角度看，中國(guó)是地球第一大經(jīng)濟(jì)體

所以你們問，中國(guó)是不是地球上的第一大經(jīng)濟(jì)體？從財(cái)富來的角度來看，絕對(duì)是的。

15年前，上海的房地產(chǎn)，還達(dá)不到美國(guó)加州硅谷的一半；今天呢？上海的房地產(chǎn)是硅谷的一倍。

所以從財(cái)富方面來看，中國(guó)飆升，超越了美國(guó)，中國(guó)的高樓大廈到處都是，比美國(guó)多好多，論總財(cái)富，跟美國(guó)的房地產(chǎn)相比，當(dāng)然是中國(guó)高得多。

那么，勞動(dòng)力呢？假如還有奴隸市場(chǎng)，把我們的勞動(dòng)力拿去拍賣，中國(guó)當(dāng)然值很多錢了，因?yàn)橹袊?guó)人多。

中國(guó)人聰明、刻苦耐勞，這是很奇跡的。

我很喜歡到農(nóng)村去看那些小孩子，沒有一個(gè)是蠢的，我去農(nóng)村就是看窮孩子，他們都是真的聰明。城市醫(yī)生、教授的兒女，跟農(nóng)村爛泥地里的小孩，沒有分別，一樣那么聰明。

只要教育處理的好，我們這個(gè)民族前途是好的。

07、中國(guó)大學(xué)教育一塌糊涂

最后我要說的，中國(guó)大學(xué)教育辦得不好，我覺得可以說是一塌糊涂，數(shù)文章，你們不能不承認(rèn)的，這邊就給獎(jiǎng)金，這些都是發(fā)神經(jīng)的事。

我從來沒算我自己的文章，我當(dāng)年去華盛頓大學(xué)做副教授，剛剛出道三個(gè)月，突然投票，要升為我為大教授。

系主任，就是后來拿諾貝獎(jiǎng)的，來告訴我，無(wú)端端的他們要升你做正教授，沒試過的，起碼都要三年的，為什么你三個(gè)月升到正教授？你給點(diǎn)證據(jù)給我。

我去跟院長(zhǎng)說，我給你一篇文章，11頁(yè)紙，剛剛發(fā)表，他說，就這么多了嗎？我說11頁(yè)夠了， 200年的理論，我一篇文章把它推翻了，分量還不夠嗎？

中國(guó)今天的制度不是這樣子的，很亂弄的，我在《科學(xué)與文化》那本書里面解釋的很清楚了，中國(guó)人聰明的很多，一天到晚考高考，考那些試，干嘛？全條街都是補(bǔ)習(xí)社，都是悲劇。

我的外甥在香港沒有大學(xué)收他，我當(dāng)時(shí)也是沒有大學(xué)收我，我的兒子也進(jìn)不去香港的大學(xué)，我對(duì)大學(xué)制度很鄙視。

我外甥現(xiàn)在是世界大名家，從事細(xì)胞研究的，課本里面都有他的名字，我的兒子從事西藥研究，也在硅谷，大家都知道他是誰(shuí)，我又是其中一個(gè)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家應(yīng)該沒有人不知道我是誰(shuí)。

我們一家三人都是沒有大學(xué)收的，這一點(diǎn)根本不重要，所以教育制度搞得一團(tuán)糟。

08、一定要把人民幣打出國(guó)際市場(chǎng)

現(xiàn)在北京，一定要把人民幣打出國(guó)際市場(chǎng)，這么大的國(guó)家，人民幣不推出去像什么樣？真的是不容易的，會(huì)牽涉到許多問題，我在其他文章也講過。

你在市場(chǎng)賣花生，另外一個(gè)人也在市場(chǎng)上賣花生，兩個(gè)人怎么可能不競(jìng)爭(zhēng)溝通呢？

我就覺得，現(xiàn)在美國(guó)跟中國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)，有什么好競(jìng)爭(zhēng)的？大家都是互相貿(mào)易、互相得利，不要浪費(fèi)時(shí)間。

但是貨幣不一樣，假如把人民幣打出世界貿(mào)易的話，就會(huì)取代美元，這是一個(gè)很大的問題，就如同行、如敵國(guó)，搶同一個(gè)市場(chǎng)，怎么處理？我已經(jīng)說過很多次了。

09、特朗普上任前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)超過美國(guó)了

現(xiàn)在來講經(jīng)濟(jì)，中國(guó)這方面是超過美國(guó)的，從基建的趨勢(shì)來看，中國(guó)2012年就超過了美國(guó)，假如2008年沒有推出新的勞動(dòng)合同法，這個(gè)超越根本不需要有基建的幫助。

今天新冠病毒的出現(xiàn)，中國(guó)比美國(guó)處理的好很多，所以疫情過后，中國(guó)的總經(jīng)濟(jì)很可能是要拋離美國(guó)了，我?guī)啄昵疤岢隽?1項(xiàng)建議，假如北京接納，一定是拋離的。

中國(guó)的人口是美國(guó)的4倍，中國(guó)沒有種族歧視，只要中國(guó)的人均收入達(dá)到美國(guó)的一半，中國(guó)的總財(cái)富會(huì)等于美國(guó)財(cái)富的一倍，很容易超越的。

美國(guó)有種族歧視，你去舊金山、洛杉磯、芝加哥、紐約，你去看看他們的貧民區(qū)，所以他們的疫情這么難控制，就是這個(gè)原因，他們種族是很大的問題。

結(jié)論就是這么說，美國(guó)總統(tǒng)特朗普說過很多次，他說，他不可以在他在任之時(shí)，容許中國(guó)的經(jīng)濟(jì)超越美國(guó)。

在這個(gè)問題上，他不用擔(dān)心，因?yàn)樵谒先沃?，中?guó)已經(jīng)超過美國(guó)了。

謝謝各位。

（文章內(nèi)容有刪減）

相關(guān)知識(shí)

張五常:樓價(jià)上升是有上限的,中國(guó)一定要把人民幣推向國(guó)際市場(chǎng)
恒生料港住宅樓價(jià)不會(huì)有大升空間
香港樓價(jià)為何易漲難跌?
還在猛漲!人民幣大幅升值,對(duì)我們有啥影響?
“外交官”變“辣椒官”:意大利人張盧卡把中國(guó)辣椒推向全球
居民無(wú)需過度擔(dān)心購(gòu)房貸款受限 商業(yè)銀行尚未觸及上限
中國(guó)中鐵擬發(fā)行2021年度第一期中票 上限發(fā)行30億元
CCL回升 中原：港樓價(jià)開始止跌回穩(wěn)
失業(yè)率創(chuàng)15年新高！ 香港租金大跌樓價(jià)仍漲背后：住宅供應(yīng)少 ，按揭利率低
香港樓市這一年：疫情持續(xù)樓價(jià)仍微升的背后