2019年年報(bào)讓多家機(jī)構(gòu)推薦“喊漲” 中南建設(shè)盈利能力正在變得更強(qiáng)

來源：智能家居時(shí)間：2020-05-01 10:10

　　在大盤連續(xù)兩日漲幅不超過0.15%的情況下，中南建設(shè)(000961,股吧)（000961）卻于28日和29日連續(xù)分別以6%和4%的漲幅拉出了一條漂亮的陽線。一切皆是因?yàn)橹心辖ㄔO(shè)發(fā)布的最新年報(bào)。這份年報(bào)讓包括平安證券、東方證券、西南證券(600369,股吧)在內(nèi)的多家券商紛紛給出了“增持”或“買入”的投資評(píng)級(jí)。

　　背后的主打邏輯是，中南建設(shè)的盈利能力正在變得越來越強(qiáng)。尤其是地產(chǎn)業(yè)務(wù)在董事、副總經(jīng)理陳昱含的帶領(lǐng)下，正在加強(qiáng)盈利能力的改善，根據(jù)行業(yè)發(fā)展環(huán)境變化，在去杠桿后依然實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的盈利能力增長(zhǎng)。并提出了圍繞ROIC——投入資本回報(bào)率，也就是按本金和有息負(fù)債計(jì)算的回報(bào)率，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)價(jià)值的全新塑造。而在30日的業(yè)績(jī)網(wǎng)上說明會(huì)上，陳昱含再度強(qiáng)調(diào)，倡導(dǎo)價(jià)值創(chuàng)造和成果導(dǎo)向的激勵(lì)機(jī)制，并認(rèn)為在中南建設(shè)簡(jiǎn)單透明的企業(yè)文化下，員工將會(huì)輸出更高效的工作效率，進(jìn)而帶動(dòng)盈利能力的整體提升。

　　中南大樓

　　從2019年年報(bào)看，中南建設(shè)盈利質(zhì)量上有了非常明顯的提高，并因此給股東帶來更多的回報(bào)。2020年，中南建設(shè)擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.8元（含稅），預(yù)計(jì)共派發(fā)現(xiàn)金紅利10.5億元，占?xì)w屬上市公司股東凈利潤(rùn)的25.31%。這是公司連續(xù)兩年維持超20%的分紅比例。支撐公司高分紅的動(dòng)力，正在變得越來越強(qiáng)的盈利能力。

　　歸母凈利潤(rùn)三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到146.1%

　　凈利潤(rùn)的持續(xù)高增長(zhǎng)，是支持中南建設(shè)連續(xù)給出高比例分紅的一個(gè)重要因素。2019年中南建設(shè)歸母凈利潤(rùn)規(guī)模取的明顯提升，從2017年末的6.9億元，到2019年末的41.6億元，復(fù)合增長(zhǎng)率146.1%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)翻番，在同梯隊(duì)房企中表現(xiàn)亮眼。

　　年報(bào)顯示，2019年中南建設(shè)營(yíng)業(yè)收入大幅上升，全年實(shí)現(xiàn)718.3億元，同比增長(zhǎng)79.1%。公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)41.6億元，同比增長(zhǎng)89.8%，基本每股盈利1.12元，同比增長(zhǎng)88.6%。

　　中南建設(shè)的業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，來自于房地產(chǎn)、建筑兩大主業(yè)的“雙發(fā)動(dòng)機(jī)”推動(dòng)，從房地產(chǎn)板塊來看，中南建設(shè)2019年實(shí)現(xiàn)合同銷售面積1,540.7萬平方米，銷售金額1,960.5億元，同比分別增長(zhǎng)34.6%和33.7%。

　　中南建設(shè)在建筑板塊的表現(xiàn)也同樣有明顯進(jìn)步，公司2019年建筑業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入221.8億元，同比增長(zhǎng)45.5%。2019年中南建筑繼續(xù)優(yōu)化職能分工，實(shí)施片區(qū)治理，改革市場(chǎng)營(yíng)銷責(zé)任制，推動(dòng)了業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長(zhǎng)。目前，其中3億元以上項(xiàng)目達(dá)30個(gè)，在新增合同額中占比52%。

　　在地產(chǎn)、建筑兩大板塊共同發(fā)力的影響之下，中南建設(shè)2019業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。

　　快速增長(zhǎng)的銷售規(guī)模，讓中南建設(shè)實(shí)現(xiàn)了良好的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流狀況，2019年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入1,109.7億元，是一年內(nèi)到期的各類有息負(fù)債的4.6倍。2019年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~82億元。

　　新的融資渠道的拓展也極大地改善了中南建設(shè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。2019年全年共進(jìn)行了四次債券融資，其中2019年6月，中南建設(shè)成功在境外首次發(fā)行了3.5億美元債券，收到近60家境外知名投資機(jī)構(gòu)下單，獲得近4倍的超額認(rèn)購。2019年，中南建設(shè)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，整體融資能力得到顯著提升，彰顯出在資金儲(chǔ)備和財(cái)務(wù)穩(wěn)健性上的強(qiáng)勁實(shí)力。

　　中南建設(shè)持有貨幣資金達(dá)254.1億元，同比2018年末增長(zhǎng)24.5%。受益業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，中南建設(shè)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率21.58%，比2018年提高了8.29個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)業(yè)利率同比增加0.91個(gè)百分點(diǎn)至8.78%，權(quán)益凈利潤(rùn)率比同期增加0.33個(gè)百分點(diǎn)至5.80%。

　　多項(xiàng)指標(biāo)反映盈利高增長(zhǎng)趨勢(shì)

　　平安證券對(duì)中南建設(shè)未來三年每股盈利的預(yù)估，分別是1.85元、2.4元、2.92元；西南證券則是1.93元、2.24元、2.58元；興業(yè)證券(601377,股吧)預(yù)計(jì)今明兩年，中南建設(shè)的每股收益會(huì)在1.87、2.41元。

　　這些機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)、評(píng)估、分析的角度、方法和模型各有不同。但最終都相信中南建設(shè)凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)的勢(shì)頭，會(huì)在2020年持續(xù)。其中一個(gè)重要的原因是，通過過去幾年的快速增長(zhǎng)，中南擁有1000多億的銷售預(yù)收款負(fù)債，這部分預(yù)收款負(fù)債將隨著今明兩年大量項(xiàng)目的竣工、交付，被確認(rèn)為營(yíng)收，成為支持今年中南建設(shè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定因素。

2019年年報(bào)讓多家機(jī)構(gòu)推薦“喊漲” 中南建設(shè)盈利能力正在變得更強(qiáng)

　　中南昆明樾府

　　由于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，從房屋產(chǎn)品銷售到收入確認(rèn)之間有較長(zhǎng)的時(shí)間間隔，在銷售的產(chǎn)品沒有竣工確認(rèn)收入前，銷售產(chǎn)品收到的款項(xiàng)都會(huì)被視為負(fù)債，報(bào)告期內(nèi)中南建設(shè)反映這些負(fù)債的預(yù)收賬款由2018年末的1101.2億元，上升到2019年末的1233.6億元。

　　如果將中南建設(shè)全部負(fù)債中剔除主要來自購房客戶的現(xiàn)金、沒有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的的預(yù)收賬款計(jì)算負(fù)債率，2019年末僅為48.31%，在行業(yè)中也處于絕對(duì)低位。

　　截止2019年年末，有息負(fù)債總額699.2億元，全年增長(zhǎng)20.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公司營(yíng)業(yè)收入增速79.1%，也低于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售金額增速33.7%，有息負(fù)債絕對(duì)額在房地產(chǎn)行業(yè)同銷售規(guī)模的公司里處于低位。

　　機(jī)構(gòu)看好中南建設(shè)的另一個(gè)因素，是中南建設(shè)有效的激勵(lì)機(jī)制。

　　2018年，中南建設(shè)針對(duì)公司高管發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其中第二個(gè)行權(quán)期行權(quán)條件為2019年度公司歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)相對(duì)2017 年的增長(zhǎng)幅度不低于560%，目前這一期的考核目標(biāo)業(yè)已實(shí)現(xiàn)。

　　另外，2019年5月，中南建設(shè)面向企業(yè)中層骨干員工486人再次推出大手筆股權(quán)激勵(lì)，進(jìn)一步授出1.38億份股票期權(quán)。這一舉措將業(yè)務(wù)骨干與公司發(fā)展緊密結(jié)合，為公司的成長(zhǎng)積聚力量。根據(jù)中南建設(shè)此前公布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核要求：2019年、2020年和2021年度公司扣除投資性房地產(chǎn)應(yīng)用公允價(jià)值計(jì)量模式影響后的歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)相對(duì)2017年的增長(zhǎng)幅度分別不低于560%、1060%和1408%。

　　在2019年的網(wǎng)上業(yè)績(jī)說明會(huì)上，陳昱含強(qiáng)調(diào)會(huì)持續(xù)通過主動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值的自驅(qū)機(jī)制，以及簡(jiǎn)單透明的企業(yè)文化，帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有序提升。

　　董事長(zhǎng)、總經(jīng)理陳錦石說，組織推動(dòng)型的管理文化和簡(jiǎn)單、透明的治理機(jī)制已經(jīng)深入骨髓，優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)越來越成熟，投資質(zhì)量不斷提升，投資產(chǎn)出比效率也有望大幅提升，未來盈利能力還將進(jìn)一步提升。

　　在多份券商研報(bào)里，這一激勵(lì)計(jì)劃被反復(fù)提及。機(jī)構(gòu)分析師們顯然對(duì)中南建設(shè)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃效果，有非常強(qiáng)的信心。

　　利潤(rùn)率將獲得回升

　　在今年年初，中南建設(shè)旗下中南置地的年會(huì)上，總裁陳昱含曾提出了提升利潤(rùn)率的若干方案。其中之一，就是提升產(chǎn)品的溢價(jià)能力。

　　在過去三年中，中南置地的產(chǎn)品力持續(xù)提升。

　　2017年，中南置地率先發(fā)布健康住宅企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。2018年，中南置地配合社區(qū)配套與公益大愛的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，推出“健康TED社區(qū)”，讓健康大戰(zhàn)略成為中南置地的產(chǎn)品標(biāo)簽。截止2019年底，中南置地已經(jīng)在全國(guó)范圍內(nèi)落地123個(gè)健康TED社區(qū)，所有項(xiàng)目統(tǒng)一健康管理標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力再次提升。

　　中南Z-LAB研發(fā)基地，作為中南健康產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化的標(biāo)準(zhǔn)打樣，把中南置地最新的產(chǎn)品方案和產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，通過場(chǎng)景化的方式對(duì)外展示，同時(shí)匯聚了各方研究力量，打造出一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈研究與交流的先進(jìn)平臺(tái)，持續(xù)推進(jìn)健康產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化落地與創(chuàng)新升級(jí)。

2019年年報(bào)讓多家機(jī)構(gòu)推薦“喊漲” 中南建設(shè)盈利能力正在變得更強(qiáng)

　　中南Z-LAB研發(fā)基地

　　2019年，中南產(chǎn)品屢獲行業(yè)認(rèn)可，斬獲2項(xiàng)設(shè)計(jì)類金獎(jiǎng)、19項(xiàng)地產(chǎn)設(shè)計(jì)大獎(jiǎng)，25項(xiàng)金牌獎(jiǎng)，聚焦城市新中產(chǎn)階級(jí)的集系產(chǎn)品全面落地，集系產(chǎn)品榮獲2019中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品品牌十五強(qiáng)。

　　除了產(chǎn)品力持續(xù)升級(jí)，在降本增效方面，中南建設(shè)也有很大的進(jìn)步。興業(yè)證券統(tǒng)計(jì)，中南建設(shè)在管理、銷售、財(cái)務(wù)三項(xiàng)費(fèi)用上的費(fèi)率只有7.46%，同比下降了1.95%，在行業(yè)內(nèi)屬于三項(xiàng)費(fèi)用管控水平較好的企業(yè)。

　　中南建設(shè)的可觀盈利增長(zhǎng)潛力，顯然打動(dòng)了各家券商機(jī)構(gòu)，由此得到了重點(diǎn)推薦。而這家去年漲幅領(lǐng)先A股絕大多數(shù)地產(chǎn)股的地產(chǎn)企業(yè)可能因此在資本市場(chǎng)引領(lǐng)新一輪行情。

（責(zé)任編輯：宋虹姍 HO031）

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