在完成對(duì)董事會(huì)和管理層的去家族化洗牌后，隱居幕后的廈門黃煥明家族終于迎來(lái)了明發(fā)集團(tuán)（00846.HK）復(fù)牌，但等待他們的卻是股價(jià)狂跌。

1月18日，明發(fā)集團(tuán)復(fù)牌后一度下跌63%，創(chuàng)2009年上市以來(lái)最大跌幅，股價(jià)亦跌至上市新低。截至當(dāng)日收盤，明發(fā)集團(tuán)股價(jià)報(bào)收0.73港元/股，下跌61.38%，總市值44.48億港元。

明發(fā)集團(tuán)曾是較早上市的閩系房企之一，2009年登陸港交所，成為繼寶龍地產(chǎn)、禹洲地產(chǎn)之后在香港上市的第三家廈門民營(yíng)房企。

上市之后，明發(fā)集團(tuán)在揚(yáng)州、南京、上海、泰州等地的項(xiàng)目相繼落地，開啟規(guī)?；瘮U(kuò)張道路。明發(fā)集團(tuán)核心成員黃氏四兄弟身家隨之上漲。從2009年開始，廈門明發(fā)的黃煥明家族連續(xù)多年登上《胡潤(rùn)百富榜》。

2016年成為明發(fā)的分水嶺。

2016年3月17日，明發(fā)集團(tuán)前核數(shù)師普華永道告知明發(fā)集團(tuán)，因其未能對(duì)明發(fā)若干股權(quán)轉(zhuǎn)讓、銷售交易以及多項(xiàng)與其他公司具資金流動(dòng)性質(zhì)的事宜取得足夠且適當(dāng)?shù)膶徍藨{證，故對(duì)明發(fā)集團(tuán)2015年財(cái)務(wù)報(bào)表“不發(fā)表意見”。

此事直接導(dǎo)致港交所責(zé)令明發(fā)集團(tuán)于2016年4月1日停牌。

在明發(fā)停牌的近五年時(shí)間內(nèi)，其在房地產(chǎn)行業(yè)愈發(fā)邊緣化，銷售額連年下降，債務(wù)高舉。

規(guī)模方面，停牌中的明發(fā)集團(tuán)發(fā)展步伐愈發(fā)停滯不前。2016年至2019年，公司合約銷售額分別為140億元、125億、163億元、113.1億元，在跨越百億之后未進(jìn)一步突破陣營(yíng)。截至2020年上半年明發(fā)集團(tuán)僅實(shí)現(xiàn)合約銷售額43.22億元，同比減少18.71%。

營(yíng)收方面，2016年至2019年明發(fā)的營(yíng)收從50.9億元增至126.61億元左右；凈利潤(rùn)則自11.69億元降至9.52億元，盈利逐年下滑。

自2017年至今，明發(fā)集團(tuán)的融資也顯得格外艱難，規(guī)模不大但利率高、時(shí)間短。債券規(guī)模都在2億美元左右、時(shí)間以一年為期，但票面利率從11%、15%攀升至22%。

在明發(fā)集團(tuán)復(fù)牌前，明發(fā)于1月15日完成發(fā)行8900萬(wàn)美元于2021年到期的債券，該筆美元債按15%計(jì)息。

截至2020年上半年，明發(fā)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物（受限制現(xiàn)金除外）為31.17億元，一年內(nèi)應(yīng)還借款為50.69億元，尚未能覆蓋一年短債。

匯生國(guó)際融資總裁黃立沖認(rèn)為，“明發(fā)停牌時(shí)間較長(zhǎng)、公司信用評(píng)級(jí)受限，使得融資活動(dòng)受到較大限制。為募得所需足夠資金，不得不開出較高的價(jià)碼來(lái)吸引投資人?！?/p>

停牌顯著影響了明發(fā)的發(fā)展，但明發(fā)復(fù)雜的、無(wú)法解釋的交易顯然更棘手，公司一再申請(qǐng)延發(fā)年報(bào)及多份業(yè)績(jī)報(bào)告。

直到根據(jù)港交所2018年5月頒布的新規(guī)，明發(fā)如未能于2019年7月31日前達(dá)成全部復(fù)牌條件，聯(lián)交所將展開取消該公司上市地位的程序。

面對(duì)摘牌壓力，明發(fā)才真正為復(fù)牌做出努力。

2019年3月31日，明發(fā)發(fā)布獨(dú)立法證調(diào)查主要結(jié)果概要，對(duì)普華永道提出的質(zhì)疑進(jìn)行了詳細(xì)解釋，同時(shí)對(duì)有關(guān)資金流動(dòng)進(jìn)行了披露。調(diào)查報(bào)告顯示，明發(fā)集團(tuán)多宗資金流動(dòng)交易都與家庭成員有關(guān)，包括主席黃煥明的兒子、配偶、小舅、堂弟都在其中。

以家族經(jīng)營(yíng)為主的明發(fā)，自此開始對(duì)董事層、管理層隊(duì)伍進(jìn)行大換血，

2020年4月，明發(fā)創(chuàng)始人兼主席黃煥明辭任。公告中表示，黃煥明作出此決定經(jīng)過(guò)了仔細(xì)思量，其中已考慮明發(fā)集團(tuán)的發(fā)展歷史和未來(lái)的發(fā)展方向；同時(shí)，執(zhí)行董事黃麗水也辭任。

隨后于7月，黃慶祝辭任執(zhí)行董事兼集團(tuán)首席執(zhí)行官，黃連春辭任執(zhí)行董事、集團(tuán)首席運(yùn)營(yíng)官兼執(zhí)行副總裁。

至此，明發(fā)家族四兄弟均離開了一線管理職位，退居幕后。目前，明發(fā)集團(tuán)董事會(huì)由職業(yè)經(jīng)理人掌舵，林家禮任董事會(huì)主席兼非執(zhí)行董事，鐘小明任執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官，鐘小明在2009-2014年期間曾出任明發(fā)集團(tuán)副總裁，2020年回歸明發(fā)集團(tuán)前在中冶置業(yè)福建公司擔(dān)任總經(jīng)理。

黃立沖認(rèn)為：“雖然黃氏家族的人全部離開了一線管理職位，但并不妨礙日后他們‘垂簾聽政’，繼續(xù)指引公司發(fā)展?！?/p>

明發(fā)復(fù)牌后，其過(guò)千萬(wàn)平方米的土地儲(chǔ)備成為其重新出發(fā)重要源動(dòng)力。

截至2020年6月30日，明發(fā)集團(tuán)應(yīng)占土地儲(chǔ)備增加5.6%至約2250萬(wàn)平方米，合共包括133個(gè)項(xiàng)目。福建在明發(fā)總土儲(chǔ)中占比為10.4%，安徽和江蘇的土地儲(chǔ)備則分別高達(dá)36.8%、22.3%，此外在北上深一線城市占比1.2%；且這批位于江蘇、安徽的發(fā)展中物業(yè)，極大部分將于2021年完工。

當(dāng)然，在這千萬(wàn)級(jí)別的土儲(chǔ)中仍暗藏隱憂。明發(fā)過(guò)往的擴(kuò)張城市級(jí)主要為三四線城市，土地儲(chǔ)備的類型中純住宅較少。

以其發(fā)展中項(xiàng)目為例，明發(fā)發(fā)展中項(xiàng)目共有66個(gè)，應(yīng)占總建筑面積1440萬(wàn)平方米，純住宅項(xiàng)目只占17個(gè)。其他的更多為住宅/商用物業(yè)，或者商用、工業(yè)類物業(yè)。

而明發(fā)2020年中期報(bào)告顯示，截止2020年6月30日，住宅物業(yè)收入達(dá)72.19億元，商業(yè)物業(yè)收入達(dá)8300萬(wàn)元，物業(yè)投資及管理收入達(dá)1.82億元，酒店收入達(dá)6540萬(wàn)元，其他收入達(dá)1.42億元。

黃立沖認(rèn)為，目前三四線城市的房子很難賣，明發(fā)重倉(cāng)的三四線城市未來(lái)去化也會(huì)大受影響。并且明發(fā)的資產(chǎn)流動(dòng)性不太好，商用物業(yè)偏多，這類型物業(yè)目前也不受市場(chǎng)歡迎。

來(lái)源：界面新聞

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