2020年新冠肺炎疫情肆虐全球，世界經(jīng)濟(jì)陷入停擺。這是一場史無前例的全球危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)正面臨著需求供給雙重沖擊，任何經(jīng)濟(jì)體都難以獨(dú)善其身。值此變局關(guān)鍵時刻，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)聯(lián)合上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院、北京大學(xué)國家發(fā)展研究院舉辦以“全球經(jīng)濟(jì)與決策選擇”為主題的“2020鳳凰網(wǎng)財經(jīng)云峰會”，為期7天的超級財經(jīng)周里，嘉賓們觀點(diǎn)犀利，金句頻出。  

中閱資本總經(jīng)理孫建波在“2020鳳凰網(wǎng)財經(jīng)云峰會”中提出“一百年來的第六次機(jī)會”的概念，孫建波解釋道，從歷史上看，只要遇上經(jīng)濟(jì)大的困難和股市大的下跌，當(dāng)年都比較恐懼。但再往后看五年到十年，股市都是歷史性的一個低點(diǎn)。孫建波認(rèn)為，社會發(fā)展的方向總是向上，短期困難并不會阻擋經(jīng)濟(jì)社會向前進(jìn)的步伐。因此，當(dāng)前是買入A股的一個機(jī)會。（編者注：第一次大跌是1929到1932年，當(dāng)時道瓊斯指數(shù)跌超80%，指數(shù)從40點(diǎn)一直漲到1970年的1000點(diǎn)，約為25倍。第二次大跌是1970年代，指數(shù)跌超40%，后來指數(shù)從500點(diǎn)漲到2700點(diǎn)，大約5倍；第三次大跌發(fā)生在1987年；第四次大跌發(fā)生在2000年；第五次股災(zāi)是2008年，以次貸危機(jī)為導(dǎo)火線的金融海嘯席卷全球，道瓊斯指數(shù)從10000多點(diǎn)跌到6000多點(diǎn)，跌幅超40%。此后指數(shù)又從6000點(diǎn)到30000點(diǎn)，上漲5倍。）  

在談到美股是否已經(jīng)走出暴跌陰影時，孫建波舉例道，疫情方面的專家張文宏曾經(jīng)說在外圍疫情最嚴(yán)重的時候考慮買股票，但在他看來應(yīng)該是外圍預(yù)期最恐慌的時候買股票。孫建波認(rèn)為，目前歐美疫情雖然還是很嚴(yán)重，但外圍市場最恐慌的階段已經(jīng)過去，技術(shù)性調(diào)整在所難免，但不會有恐慌性下跌。  

對于投資者關(guān)心的未來股票和房產(chǎn)，哪個會表現(xiàn)更好的問題，孫建波提出了另一種思路，就是將房子看成股票，過去漲了十倍的股票非常多，但是說到漲價十倍的房子，可能大家都不相信。但如果房子是用來自住的話，就不能用這種方式思考了。  

隨著A股機(jī)構(gòu)化逐漸推進(jìn)，孫建波認(rèn)為，由于外資機(jī)構(gòu)、本土機(jī)構(gòu)、私募等發(fā)展越來越成熟，競爭越來越激烈，正面案例、負(fù)面案例交織出現(xiàn)的過程中，會使得優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)越來越突出，導(dǎo)致散戶的比例越來越少。散戶的比例減少的同時，優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)不斷涌現(xiàn)，市場向多元化發(fā)展，也會出現(xiàn)各種各樣的投資顧問機(jī)構(gòu)來提高散戶的能力。因此散戶的退出是一個非常長期的漫長過程，而不是短期一兩個政策就能實(shí)現(xiàn)，這個生態(tài)的轉(zhuǎn)變是漸進(jìn)的。  

以下為發(fā)言實(shí)錄：  

嘉賓介紹：  

孫建波，中閱資本總經(jīng)理  

主持人：首先第一個問題想請嘉賓共同解答一下，那就是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下行，而且面臨疫情沖擊的情況下，現(xiàn)在買入A股到底是不是一個好的時機(jī)。  

孫建波：要說觀點(diǎn)，當(dāng)前是一個買入的機(jī)會，理由也都是基本上一致的。我想談一談過去我一直說的話題叫“一百年來的第六次機(jī)會”。什么叫一百年來的第六次機(jī)會呢？歷史上，不管是什么原因，只要遇上經(jīng)濟(jì)大的困難和股市大的下跌，當(dāng)年都是比較恐懼的。但是再往后看五年到十年，股市都是歷史性的一個低點(diǎn)。  

這意味著社會發(fā)展的大方向總是向上的，這意味著如果我們有一些短期困難，包括這次疫情也是短期困難，這些困難阻擋不了經(jīng)濟(jì)社會向前進(jìn)的步伐。所以過去一百多年里，全球資本市場每一次大的下跌往后五年到十年都是機(jī)會。  

這一次疫情的影響，實(shí)際上我們心里沒底或者說比較恐慌的階段主要在3月份，當(dāng)時對疫情到底會有多大的影響，到底給全球帶來多大影響，到底怎么蔓延，當(dāng)時比較不清晰。正是因?yàn)檫@種不清晰帶來了三月份全球市場的恐慌，而現(xiàn)在疫情怎么控制，經(jīng)濟(jì)受到損失之后怎么彌補(bǔ)，應(yīng)該是越來越清晰，這樣的話市場恐慌情緒就會慢慢褪去。  

所以從這個角度看，我們應(yīng)該抓住這一次市場調(diào)整的機(jī)會，樹立未來社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展總是向前、任何困難都不會阻擋這一趨勢的信心。所以當(dāng)前來看，我們肯定要去尋找未來五到十年非常好的一些行業(yè)和企業(yè)，現(xiàn)在就是最好的布局機(jī)會，所以我只是進(jìn)一步地支持和佐證兩位的觀點(diǎn)，謝謝。  

主持人：從具體的指數(shù)來看，您認(rèn)為下半年會出現(xiàn)趨勢性的反轉(zhuǎn)嗎？  

孫建波：我們在今年的二、三月份就提出一個觀點(diǎn)，當(dāng)前市場的形態(tài)最像1987年，為什么這么說呢？1987年的美國，當(dāng)時股市下跌大家不知道為什么，總之是一片恐慌。這次3月份的下跌也是一樣，雖然知道為什么下跌，但對未來影響會怎么樣也是一片恐慌。但是這段恐慌過后呢？大家終于發(fā)現(xiàn)，疫情的影響不像過去那種大危機(jī)，大家對經(jīng)濟(jì)的信心一步一步下滑。而是每一個經(jīng)濟(jì)主體都受到了損失，損失過后怎么辦？就是一個人丟了錢怎么辦？丟了錢不會就這樣頹廢下去，過后還會努力工作，這就是這次疫情的影響。疫情讓所有人都丟了錢，但是丟了之后會更努力，那這樣的話就類似1987年，一次性這種下跌后，市場恐慌情緒沒有了，然后大家逐步地尋找未來好的機(jī)會。所以我覺得叫是不是V形反轉(zhuǎn)，可能納斯達(dá)克在過去的一段時間里面已經(jīng)給出了答案，恐慌實(shí)現(xiàn)了一些反轉(zhuǎn)。  

是不是今年就此一騎絕塵，我覺得經(jīng)濟(jì)的影響確實(shí)會有一定的滯后，但是對未來的預(yù)期肯定是逐步地改善。所以要尋找這種平衡，我個人不主張賭市場的探底、技術(shù)性回調(diào)，而是要去積極地布局未來好的機(jī)會。所以當(dāng)有這種心態(tài)的時候，就不會去那么在意是二次探底，還是一下子V形反轉(zhuǎn)，市場總是在逐步地恢復(fù)我們的信心，尋找著未來的新機(jī)會。  

主持人：我想問一個關(guān)于外圍市場的問題，美股在經(jīng)歷過前期的大跌之后，最近是有一個明顯的反彈，是不是意味著美股已經(jīng)走出暴跌的陰影，已經(jīng)遠(yuǎn)離股災(zāi)了？  

孫建波：對于這個問題有一句話叫事實(shí)勝于雄辯，我們可以有很多理由說，外圍的疫情還很嚴(yán)重，股災(zāi)可能還會繼續(xù)，但是我們看到，比如納斯達(dá)克春節(jié)前的最高點(diǎn)是9800點(diǎn)，現(xiàn)在已經(jīng)反彈到9100多點(diǎn)了，也就意味著基本接近前高了，最低點(diǎn)跌到了6000多點(diǎn)，也就意味著這個指數(shù)已經(jīng)反彈了50%。從事實(shí)的角度看，外圍的恐慌情緒已經(jīng)過去。我們曾經(jīng)有人講過，比如疫情方面的專家張文宏就曾經(jīng)講過，說在外圍疫情最嚴(yán)重的時候考慮買股票，但我們看來不是的，而是叫外圍預(yù)期最恐慌的時候買股票，那時候最低。而現(xiàn)在外圍的情況來看，美國雖然還處于高危、歐洲有所下滑，應(yīng)該說是一個疫情比較嚴(yán)重的時候，但股票已經(jīng)漲得很多了。所以經(jīng)濟(jì)跟股市的關(guān)系是，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但這種晴雨表不是同步的，而是遙遙領(lǐng)先。從這個角度來看，我覺得外圍市場最恐慌的階段已經(jīng)過去，而今后恐慌性的下跌也好，還是恐慌性的探底也好，應(yīng)該不會有了。為什么這么強(qiáng)調(diào)？因?yàn)楣墒斜旧砜偸菨q漲跌跌，今后要技術(shù)性調(diào)整在所難免，漲多了總會技術(shù)性調(diào)整，但恐慌性下跌應(yīng)該不會。這是我的觀點(diǎn)。  

主持人：下面我還想請三位嘉賓解答一個問題，也是普通投資者非常想知道的一個問題，就是在未來一段時間里面，房子跟股票到底哪個會表現(xiàn)得更好一點(diǎn)？哪個是一個預(yù)期更好的資產(chǎn)？  

孫建波：我對這個問題的看法應(yīng)該說和各位有相似之處，但我覺得思考方式可以做個調(diào)整。首先我們談的是長期投資，不妨說我們投五年吧，這是一個方式。第二個思維方式就是，我們把這個房子看成一支股票，假如說我們有一千萬是買了北京的一套房子，還是買了某一支股票呢？那我們剩下的問題就變了，這棟房子算是一支股票，這個股票跟別的股票里選哪一個。你會發(fā)現(xiàn)，過去漲了十倍的股票非常多，但是說房價漲十倍的房子，可能大家都不相信了，因?yàn)楫吘惯^了房地產(chǎn)高速發(fā)展的時期了。如果我們再把這個股票放在某一個板塊，就像某個住宅板塊吧，你會發(fā)現(xiàn)股票市場的板塊輪動，未來五年哪些板塊會更好，可能我們也就不會再選擇房子這個板塊了。所以如果這樣看的話，把問題一轉(zhuǎn)換就非常清晰。但如果自住就不一樣，我們不能把股票拿來自住，這就意味著它是另外完全不同的一回事。所以我覺得大家在判斷是不是買房子還是買股票時，應(yīng)該把這套房子當(dāng)成一支股票，然后再跟別的股票進(jìn)行比較，這時候面臨的問題就不一樣了，得到的答案也就非常清楚了。  

主持人：隨著A股機(jī)構(gòu)化逐漸推進(jìn)，未來散戶生存的空間會不會越來越??？就是散戶這個群體未來會不會消失？  

孫建波：中國的資本市場發(fā)展，跟美國有一個顯然不一樣的地方，我們本來就是在信息很充分的狀態(tài)下發(fā)展的，因?yàn)樾畔⒎浅３浞?，就是A股的叫大散戶網(wǎng)，和一些具備一定專業(yè)知識的散戶，實(shí)際上數(shù)量是非常龐大的。但是由于外資機(jī)構(gòu)也好，本土機(jī)構(gòu)也好，各種各樣的私募發(fā)展也好越來越成熟。包括像剛才說的外資進(jìn)入，都會導(dǎo)致競爭越來越激烈，但競爭激烈的結(jié)果并不是慘烈，投資這個行業(yè)的競爭激烈是使得優(yōu)秀的投資人成為良師益友，失敗了就成為一面鏡子，也就是正面的案例、負(fù)面案例不斷交織出現(xiàn)的過程當(dāng)中，會使得優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)越來越突出，這樣的話散戶的比例肯定會越來越少。散戶的比例減少的同時，機(jī)構(gòu)的競爭并不是說完全向頭部集中，而是優(yōu)秀的企業(yè)不斷地涌現(xiàn)。所以我覺得市場的多元化發(fā)展應(yīng)該是一個長期態(tài)勢，不能說指望短期沒有散戶了，而是說市場的多元化發(fā)展，包括也會不斷地出現(xiàn)各種各樣的投資顧問機(jī)構(gòu)來提高散戶的能力。所以這個市場，散戶的退出是一個非常長期的漫長過程，而不是短期一兩個政策就能實(shí)現(xiàn)的，這個生態(tài)的轉(zhuǎn)變是漸進(jìn)的。  

主持人：我想再問一個投資者比較關(guān)心的問題，近期的熱點(diǎn)事件就是巴菲特這樣被稱為股神的一個人，在今年的疫情之中也是損失慘重，對于這件事情您是有怎么樣的看法？  

孫建波：我想這么說，一季度沒有損失的投資公司應(yīng)該很少，只要它是多頭的，它就應(yīng)該有損失，這種損失是凈值波動的一個正常表現(xiàn)。只不過巴菲特是全球矚目的，他的基金下跌了，他的投資收益下跌了，我們都會把他當(dāng)成一個非常重要的事情去評論。如果我們投資一個企業(yè)，會不會因?yàn)檫@個企業(yè)在一季度受損失了就拋棄它，或者就認(rèn)為這個企業(yè)沒有前途了，不是的，我們要看這個企業(yè)疫情過后是不是能夠繼續(xù)發(fā)展，未來幾年能不能有更大的發(fā)展空間，這才是投資的標(biāo)準(zhǔn)。所以我們覺得，對巴菲特的投資判斷應(yīng)該看他投資的這些公司，在未來的幾年里面是不是還能夠正常發(fā)展，這些公司的股價能不能漲回來。而現(xiàn)在無論是納斯達(dá)克指數(shù)，還是道瓊斯指數(shù)，反彈幅度都非常大，這也就意味著二季度可能又上漲了。所以我覺得短期的凈值波動、漲漲跌跌，不是判斷一個投資企業(yè)好壞的關(guān)鍵。判斷投資企業(yè)好壞的關(guān)鍵是什么？是它投資的目標(biāo)企業(yè)是不是優(yōu)秀的，我想從當(dāng)前來看，被巴菲特投資的這些目標(biāo)企業(yè)幾乎都是優(yōu)秀的，這就是最值得我們學(xué)習(xí)的。

來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)  

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