銳叔論市 8月市場風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)幾何？

來源：智能家居時(shí)間：2022-08-01 11:10

《投資者網(wǎng)》特約國金證券(600109)分析師毛銳

上周五早盤三大指數(shù)集體高開。開盤之后，指數(shù)經(jīng)過短暫橫盤后便開始持續(xù)震蕩走低，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)跌。午后，指數(shù)一度反抽，但無奈資金追漲意愿較弱，隨后再度回落，并在收盤前創(chuàng)出日內(nèi)新低。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以跌0.89%、跌1.30%、跌1.31%報(bào)收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）59家，顯示市場情緒一般；個(gè)股漲跌比1369：3255，個(gè)股平均漲幅-0,49%，虧錢效應(yīng)顯現(xiàn)，兩市成交額10147億，較前一交易日增量0.73%。北上資金凈流出逾17億。

作為7月最后一個(gè)交易日，與首個(gè)交易日一樣，未能實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)上漲，正好形成一種呼應(yīng)?；仡櫿麄€(gè)7月的走勢，大盤未能延續(xù)5、6月的反彈之勢，三大指數(shù)均出現(xiàn)4%以上的調(diào)整。這樣的一種結(jié)果，其實(shí)早在銳叔的預(yù)料當(dāng)中，早在6月30日早評關(guān)于7月行情的展望當(dāng)中，銳叔就曾提到，“總體來看，進(jìn)入7月之后，A股市場面臨的考驗(yàn)較多，除了基金抱團(tuán)可能松動(dòng)外，還包括進(jìn)入中報(bào)預(yù)披露階段，疫情導(dǎo)致的二季度上市公司盈利下修壓力，以及科創(chuàng)板大非解禁潮壓力。疊加指數(shù)已漲至疫情前水平，以及穩(wěn)增長政策密集推出期告一段落，疫情消退+政策加碼帶來的情緒修復(fù)邏輯存在邊際減弱的可能。第一波修復(fù)行情差不多已到了終點(diǎn)，后市隨時(shí)可能面臨波段性調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。”而展望8月，行情依然不容樂觀，預(yù)計(jì)重演7月調(diào)整走勢的概率較大。

一方面，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的動(dòng)能開始放緩。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局昨天公布的數(shù)據(jù)，作為經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的7 月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（制造業(yè) PMI）為 49.0%，比上月下降 1.2 個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)隔 1 個(gè)月再次落入榮枯線以下。非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合 PMI 產(chǎn)出指數(shù)雖然仍位于擴(kuò)張區(qū)間，但較上月也有所回落。PMI再次回落的主要原因，一是疫情再度升溫，7月有疫情擾動(dòng)的地級市GDP占比均值為24.4%，相比6月的17.2%有明顯提升，對物流、需求端均形成抑制；二是高溫天氣也有一定負(fù)面影響，7月各個(gè)省最高溫度均值相比往年同期提高0.4攝氏度（往年均值約31.1℃，提升超過1%），而高溫天氣造成用電壓力，對生產(chǎn)端帶來抑制，高耗能行業(yè)本月表現(xiàn)尤其偏弱。三是部分行業(yè)暴露了一定的風(fēng)險(xiǎn)，7月30大中城市商品房銷售再度回落。而另一方面，政策預(yù)期也有所下降。從上月底重要會(huì)議釋放的信號來看，下半年的政策更側(cè)重于穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)和疫情防控，穩(wěn)增長目標(biāo)有所淡化，貨幣財(cái)政政策方面更多強(qiáng)調(diào)用足用好現(xiàn)有政策。以上兩個(gè)方面，意味著5、6月行情的兩大重要驅(qū)動(dòng)邏輯——疫情修復(fù)和政策加碼繼續(xù)弱化，市場在重塑相應(yīng)的預(yù)期之下，也有一個(gè)重新找尋新的平衡點(diǎn)位的過程。

而在消息面上，阿里巴巴被美國證券交易委員會(huì)（SEC）列入“預(yù)摘牌”名單，面臨從美退市的風(fēng)險(xiǎn)，在短線上也給A股帶來一定的壓力?；仡?月SEC首次將5只中概股列入“預(yù)摘牌”名單時(shí)，曾一度引發(fā)恒生指數(shù)在3月11至3月15日連續(xù)大跌，A股也受到一些波及，這次也將面臨一定的考驗(yàn)。

當(dāng)前，由于整體反彈后經(jīng)濟(jì)預(yù)期下降，和經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的消費(fèi)、銀行地產(chǎn)等開始走弱，導(dǎo)致上證50、滬深300指數(shù)提前走弱，高景氣賽道表現(xiàn)雖依然相對堅(jiān)挺，代表中小盤個(gè)股的中證1000和微盤股指數(shù)近日更是還在創(chuàng)新高，但從歷史統(tǒng)計(jì)來看，絕大部分規(guī)模指數(shù)最終跟隨滬深300確認(rèn)下跌的概率在90%左右。因此，后市的演化可能是越來越多的行業(yè)或指數(shù)開始走弱?，F(xiàn)在在技術(shù)上唯一的指望是能守住7月15日低點(diǎn)、60日均線、89日均線所共同構(gòu)成的支撐帶（3214-3237），若能守住，尚有一線以時(shí)間換空間的機(jī)會(huì)，否則將形成新的破位，大盤再下臺階確立c浪調(diào)整就幾乎成為定局。

綜合判斷，雖然就整個(gè)下半年的角度，存在第二輪行情及進(jìn)一步向上拓展空間的可能，但就8月短期走勢的角度，銳叔仍然認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì)。因此在操作上，繼續(xù)建議輕倉者暫時(shí)觀望為主，耐心等待新的逢低進(jìn)場時(shí)機(jī)；重倉者則注意逢高兌現(xiàn)并注意控制倉位。

板塊和熱點(diǎn)方面，上周五盤面上，行業(yè)方面，按不加權(quán)方式排序，汽車類、電氣設(shè)備、電力等小幅上漲，旅游、煤炭、釀酒等跌幅居前。題材方面，按漲停個(gè)股數(shù)量排序，智能機(jī)器、光伏、新能源車等較為活躍。

市場風(fēng)格再次偏向光伏、新能源車等高景氣方向，這主要與月底重要會(huì)議的政策定調(diào)有關(guān)。由于穩(wěn)增長目標(biāo)有所淡化，加上繼續(xù)強(qiáng)調(diào)嚴(yán)格防控，穩(wěn)增長和大消費(fèi)走弱也在情理之中，在這種背景下，資金只有繼續(xù)抱團(tuán)高景氣、高成長方向。在高景氣方向中，短線可以留意一下新能源消納體系的相關(guān)板塊。這次重要會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要提升能源資源供應(yīng)保障能力，加大力度規(guī)劃建設(shè)新能源供給消納體系。新能源供給消納體系應(yīng)該包括了供給和消納兩個(gè)部分，其中供給主要包括了大型風(fēng)光基地和分布式電源的建設(shè)；消納主要包括了特高壓等跨區(qū)域輸電線路和儲(chǔ)能的配套建設(shè)，利好風(fēng)光等新能源、儲(chǔ)能和電網(wǎng)建設(shè)。而在7月29日住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、國家發(fā)展改革委公布關(guān)于印發(fā)的“十四五”全國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃的通知中也提出，開展城市韌性電網(wǎng)和智慧電網(wǎng)建設(shè)，結(jié)合城市更新、新能源汽車充電設(shè)施建設(shè)；建設(shè)以城市為單元的應(yīng)急備用和調(diào)峰電源，推進(jìn)分布式可再生能源和建筑一體化利用；因地制宜推動(dòng)城市分布式光伏發(fā)展，發(fā)展能源互聯(lián)網(wǎng)，深度融合先進(jìn)能源技術(shù)、信息通信技術(shù)和控制技術(shù)等與能源消納相關(guān)的內(nèi)容。其中，《規(guī)劃》計(jì)劃建設(shè)新能源汽車充換電站600座以上（目前全國保有量約1500座），累計(jì)建成公共充電設(shè)施150萬個(gè)（目前全國保有量約142萬個(gè)充電樁），新能源汽車用電需求持續(xù)攀升，有望促配電網(wǎng)/微電網(wǎng)建設(shè)持續(xù)保持高景氣。同時(shí)，在分布式新能源快速發(fā)展背景下，本次規(guī)劃提出要推進(jìn)分布式可再生能源和建筑一體化利用，增強(qiáng)電網(wǎng)分布式清潔能源接納和儲(chǔ)存能力，提高分布式電源與配電網(wǎng)協(xié)調(diào)能力，BAPV/BIPV及配套儲(chǔ)能持續(xù)獲政策積極推動(dòng)。

消息面上，7月29日國務(wù)院召開常務(wù)會(huì)議，部署進(jìn)一步擴(kuò)需求舉措，推動(dòng)有效投資和增加消費(fèi)。會(huì)議要求，除個(gè)別地區(qū)外，限購地區(qū)要增加汽車指標(biāo)數(shù)量、放寬購車資格限制。打通二手車流通堵點(diǎn)。延續(xù)免征新能源汽車購置稅政策。支持剛性和改善性住房需求。鼓勵(lì)地方對綠色智能家電等予以適度補(bǔ)貼。積極發(fā)展數(shù)字消費(fèi)。深入落實(shí)餐飲、零售等困難行業(yè)扶持政策，全面延續(xù)服務(wù)業(yè)增值稅加計(jì)抵減，確保應(yīng)享盡享，幫扶市場主體渡過難關(guān)、支撐消費(fèi)。而在同一天，商務(wù)部等13部門發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)綠色智能家電消費(fèi)若干措施的通知》，表示在全國范圍內(nèi)開展以舊換新活動(dòng)，推進(jìn)綠色智能家電下鄉(xiāng)，通過拓展消費(fèi)場景、優(yōu)化綠色智能家電供給、完善售后服務(wù)體系等措施促進(jìn)消費(fèi)需求釋放，提升用戶消費(fèi)體驗(yàn)，加速農(nóng)村家電的更新?lián)Q代，完成綠色智能家電的普及。汽車和家電同樣是政策促消費(fèi)重點(diǎn)的大宗消費(fèi)商品，但相對前期汽車類板塊指數(shù)65%+的漲幅，家電板塊指數(shù)漲幅不足30%，差距明顯。而家電行業(yè)當(dāng)前基本面和景氣度又明顯呈現(xiàn)改善勢頭，一方面，原材料價(jià)格下降，終端下半年或降價(jià)。截至7月底，不銹鋼、鋁合金、銅的價(jià)格相比高點(diǎn)回落15%以上，原材料價(jià)格的下降也緩解了企業(yè)的盈利壓力；另一方面，6月中旬以來，大范圍高溫天氣來襲，華東、華中、華北及西南等地區(qū)的持續(xù)高溫開始影響空調(diào)零售?？照{(diào)方面，7月整個(gè)行業(yè)的銷售額增速達(dá)到10%，其中龍頭的增速明顯高于行業(yè)平均。未來高溫天氣的持續(xù)程度或超預(yù)期，疊加近期將要出臺的多項(xiàng)刺激政策，家電銷售有望持續(xù)改善。相對已處高位的汽車板塊，銳叔認(rèn)為當(dāng)前家電板塊更具性價(jià)比一些，可繼續(xù)關(guān)注。

操作策略：

上周五大盤出現(xiàn)較明顯回落，下方重要技術(shù)支撐又將面臨考驗(yàn)，反映重要會(huì)議對穩(wěn)增長目標(biāo)有所淡化以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度回落下，市場預(yù)期有所弱化。短期來看，疫情消退+政策加碼所帶來的情緒修復(fù)邏輯已經(jīng)減弱，此外中報(bào)業(yè)績下修以及科創(chuàng)板大非解禁潮的壓力也尚有一個(gè)消化的過程。因此總體上判斷見底后第一輪修復(fù)式上升行情已經(jīng)完成，市場已進(jìn)入了調(diào)整波段且這一過程大概率還將持續(xù)。從下半年維度的階段性行情來看，宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績改善的大趨勢不變，預(yù)計(jì)市場經(jīng)過短期震蕩或調(diào)整后，仍然存在第二輪行情及進(jìn)一步向上拓展空間的可能。中期來看，今年政策面的總基調(diào)是以“穩(wěn)”為主，基本面的大背景是“全球流動(dòng)性趨于收緊+通脹上升”，這一組合對市場并不太友好，加上結(jié)構(gòu)性高估值的矛盾依舊存在，風(fēng)險(xiǎn)偏好難以持續(xù)全面提升，整體市場仍有望保持區(qū)間震蕩格局。操作上，建議輕倉者暫時(shí)觀望為主，耐心等待新的逢低進(jìn)場時(shí)機(jī)；重倉者則注意逢高兌現(xiàn)并開始控制倉位。

（國金證券毛銳 SAC執(zhí)業(yè)編號：S1130519020002）

（責(zé)任編輯：馬金露 HF120）