劉俏：建議啟動(dòng)存量時(shí)代的公積金制度改革，將農(nóng)民工等納入

來(lái)源：智能家居時(shí)間：2020-09-29 14:40

劉俏建議：住房公積金制度改革擴(kuò)大納面，將靈活就業(yè)人員(含農(nóng)民工)納入公積金服務(wù)范圍，并從供給端發(fā)力，為公積金繳納者提供多層次服務(wù)。

27日，由中國(guó)REITs論壇、上海證券交易所、上海市發(fā)展和改革委員會(huì)、上海市金融工作局聯(lián)合主辦的“中國(guó)REITs論壇2020年會(huì)”在上海召開。北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融學(xué)教授、院長(zhǎng)劉俏發(fā)表主題演講時(shí)表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)新發(fā)展格局的關(guān)鍵點(diǎn)在于：如何提升在全球產(chǎn)業(yè)鏈的位置，形成供應(yīng)鏈閉環(huán)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷與人口流動(dòng)，以及實(shí)現(xiàn)投資更合理的配置等。

結(jié)合REITs生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)，劉俏提出：有沒有可能啟動(dòng)“住房公積金制度改革、租賃住房改革和 REITs建設(shè)三位一體”的新一輪改革，可以叫作存量時(shí)代的公積金制度改革。

具體的建議為：住房公積金制度改革擴(kuò)大納面，將靈活就業(yè)人員(含農(nóng)民工)納入公積金服務(wù)范圍，社會(huì)資本(公募REITs或是其他長(zhǎng)期資本)、公積金部分資金、市場(chǎng)機(jī)構(gòu)聯(lián)合收購(gòu)、運(yùn)營(yíng)、新建地方保障性住房、人才公寓、租賃住房，從供給端發(fā)力，為公積金繳納者提供多層次服務(wù)。

通過(guò)這種方式有幾個(gè)優(yōu)點(diǎn)： “第一，有利于農(nóng)民工真正融入城市，消除因“身份識(shí)別”形成的各種不平等。第二，將有利于盤活地方政府存量資產(chǎn)，幫助化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第三，我們估測(cè)投資收益率將大大高于公積金現(xiàn)有收益率，一方面增加職工和靈活就業(yè)人員繳納公積金積極性，另一方面公積金投資收益也能補(bǔ)充養(yǎng)老金的不足?！眲⑶伪硎?。

北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融學(xué)教授、院長(zhǎng)劉俏。

以下為劉俏發(fā)言全文：

我特別榮幸有機(jī)會(huì)參加這樣一個(gè)非常具有儀式感的活動(dòng)，這次論壇的主題是關(guān)于中國(guó)REITs的生態(tài)建設(shè)，我就結(jié)合目前我們?cè)谟懻搰?guó)內(nèi)循環(huán)為主體，國(guó)內(nèi)國(guó)際循環(huán)相互促進(jìn)的發(fā)展新格局的角度來(lái)判斷一下REITs的意義在什么地方，另外一方面是我們?cè)谖磥?lái)的生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)里面，從資產(chǎn)、資金、資本這樣幾個(gè)角度有什么樣突破發(fā)展的一些想法，基本上是這樣一個(gè)安排。因?yàn)榍懊娴难葜v者給我留了很多的時(shí)間，我相對(duì)充裕一點(diǎn)。沿著三個(gè)角度來(lái)討論這個(gè)事情。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前最大的挑戰(zhàn)和4個(gè)有利因素

第一，簡(jiǎn)單的討論一下：用大國(guó)經(jīng)濟(jì)的視野來(lái)判斷一下現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的挑戰(zhàn)是什么。

我們講到中國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去40年創(chuàng)造了很多輝煌的奇跡，剛剛各位領(lǐng)導(dǎo)分享了從基礎(chǔ)設(shè)施方面、公路交通、鐵路交通方面等取得了很大的成績(jī)?，F(xiàn)在一個(gè)大的挑戰(zhàn)是完成工業(yè)化的進(jìn)程之后，怎么去進(jìn)一步地提升我們的全要素生產(chǎn)率（TFP）。

Robert Solow1956年提出現(xiàn)代增長(zhǎng)理論之后，整個(gè)學(xué)界在各個(gè)國(guó)家用具體的數(shù)據(jù)去做驗(yàn)證基本上發(fā)現(xiàn)它對(duì)解釋現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到很好的作用，無(wú)外乎三個(gè)要素推動(dòng)增長(zhǎng)：一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以由要素(資本、勞動(dòng)力)增長(zhǎng)和全要素生產(chǎn)率(Total Factor Productivity，簡(jiǎn)稱TFP)的增長(zhǎng)來(lái)解釋。

過(guò)去的四十年時(shí)間里面，改革開放之后，其實(shí)大家可以看到，我們?cè)谌厣a(chǎn)率方面增速速度是非?？?，大概改革開放前30年，比如1980-2010年這段時(shí)間，基本上全要素生產(chǎn)率的增速在4%以上，這是一個(gè)典型的在推進(jìn)工業(yè)化進(jìn)程的經(jīng)濟(jì)體，在高速增長(zhǎng)過(guò)程中，它所體現(xiàn)出比較典型的特點(diǎn)。（1980-1989:年增速 3.9% ；1990-1999:年增速 4.7%； 2000-2009:年增速 4.4% ；2010-2018:年增速 2.1%）

現(xiàn)在問題在于，我們?cè)趲缀跬瓿晒I(yè)化進(jìn)程，我們?cè)?019年按產(chǎn)值的中國(guó)制造業(yè)，基本上占到全世界的27%，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)的16%，還有日本的10%、德國(guó)的6%?；旧贤瓿晒I(yè)化進(jìn)程之后，未來(lái)如果要保持很高的增長(zhǎng)，我們自然需要比較高的全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)，但是大家都知道，全要素生產(chǎn)率在服務(wù)業(yè)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體里面，進(jìn)一步提升很困難，而我國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在基本上步入后工業(yè)時(shí)代。

問題本身比較迫切，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在講2035年，中國(guó)要基本實(shí)現(xiàn)全要素生產(chǎn)率的現(xiàn)代化，要和發(fā)達(dá)國(guó)家和現(xiàn)代化國(guó)家具有可比性。2014年，整個(gè)全要素生產(chǎn)率的水平跟美國(guó)相差43.3%。去年測(cè)算了一下，基本上變化不是太大，40%多一點(diǎn)，而發(fā)達(dá)國(guó)家的全要素生產(chǎn)率的水平已經(jīng)達(dá)到美國(guó)的80%-90%的情況。

過(guò)去，德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)、日本等這些國(guó)家，基本上實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)代化程度的時(shí)候，它的全要素生產(chǎn)率水平相當(dāng)于美國(guó)的80%以上。光華管理學(xué)院光華思想力課題組做了一些測(cè)算，如果說(shuō)我們?cè)?035年全要素生產(chǎn)率水平達(dá)到美國(guó)的65%，這是切實(shí)可行的目標(biāo)，要求每一年全要素生產(chǎn)率要比美國(guó)的增速高出1.95個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)過(guò)去30年的時(shí)間，雖然說(shuō)大量的創(chuàng)新、大量的新技術(shù)崛起，事實(shí)上因?yàn)樗瓿闪斯I(yè)化進(jìn)程，服務(wù)業(yè)占到GDP的80%以上，全要素生產(chǎn)率的水平大概每年0.7%-1%的樣子，要求我們未來(lái)的15年時(shí)間，2020年-2035年，我們的全要素生產(chǎn)率水平需要達(dá)到2.5%-3%。

這個(gè)是我們?cè)诶斫飧哔|(zhì)量發(fā)展階段，或者是形成新發(fā)展格局的時(shí)候，我覺得必須明確的一點(diǎn)，但是難度非常大。因?yàn)槿祟惿鐣?huì)上，最近200多年的經(jīng)濟(jì)史，我們觀察工業(yè)革命之后，完成了工業(yè)化進(jìn)程的經(jīng)濟(jì)體，還能保持2%以上的全要素生產(chǎn)率增速這種例子基本上是沒有見過(guò)的，日本沒有做到、韓國(guó)也沒有做到。

美國(guó)TFP的發(fā)展應(yīng)該是比較典型的。美國(guó)1870-1970是完成工業(yè)化進(jìn)程一百年的時(shí)間，平均的全要素生產(chǎn)率增速是每一年2.1%，實(shí)際上完成之后，迅速降到1%以內(nèi)。現(xiàn)在我們要求中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)15年時(shí)間達(dá)到2.5%-3%，中國(guó)怎么做才能達(dá)到這個(gè)目標(biāo)？我想對(duì)這個(gè)問題的判斷本身，很大程度上決定了我們是對(duì)未來(lái)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)樂觀還是悲觀。

基本上如果你看好中國(guó)未來(lái)的TFP，你就會(huì)比較樂觀，如果不看好的話就比較悲觀。我先講幾個(gè)看好的角度，現(xiàn)在很多人講新技術(shù)，特別是進(jìn)入5G、人工智能、新基建等等的時(shí)代。技術(shù)進(jìn)步本身對(duì)全要素生產(chǎn)率的影響，在學(xué)界已經(jīng)做了很多年的跟蹤和研究?？赡芪覀?nèi)菀赘吖兰夹g(shù)對(duì)全要素生產(chǎn)率增速的影響，在90年代的時(shí)候，Robert Solow曾經(jīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)和計(jì)算機(jī)的普及，對(duì)美國(guó)全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)做了一些分析，他的結(jié)論是并沒有體現(xiàn)在全要素生產(chǎn)率里面，他們認(rèn)為全世界最大的創(chuàng)新基本上已經(jīng)完成了，現(xiàn)在的創(chuàng)新的邊界呈現(xiàn)的作用還有，但并不是重大創(chuàng)新。一般認(rèn)為重大創(chuàng)新，電是一個(gè)，內(nèi)燃機(jī)是一個(gè)，現(xiàn)在的東西都能起到這樣的作用。 “計(jì)算機(jī)時(shí)代的蹤影無(wú)處不在，唯獨(dú)沒有體現(xiàn)在生產(chǎn)率的統(tǒng)計(jì)數(shù)字中”（You can see the compute age everywhere but in the productivity statistics – 1987 Nobel Price Winner Robert Solow).

用這種觀點(diǎn)解釋的話，大家認(rèn)為我們現(xiàn)在過(guò)分強(qiáng)調(diào)高技術(shù)對(duì)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)起到?jīng)Q定性的作用，可能過(guò)于簡(jiǎn)單。另外一個(gè)觀點(diǎn)，現(xiàn)在城市化率、高儲(chǔ)蓄率使中國(guó)人保(601319,股吧)持比較高的投資率，這樣的話，未來(lái)一段時(shí)間能保持比較高的增長(zhǎng)、保持比較高的全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)。但是這一點(diǎn)，我們也看到了最近一段時(shí)間，中國(guó)的全要素生產(chǎn)率增速降到2.6%，個(gè)別年份降到2%以內(nèi)，我們投資的效率其實(shí)是很大的問號(hào)。投資效率不高，容易導(dǎo)致企業(yè)的杠桿比較高，形成泡沫金融，最終會(huì)讓高投資率的局面很難延續(xù)。

同時(shí)人口老齡化在加劇，有很多證據(jù)在證明人口老齡化是伴隨著國(guó)民儲(chǔ)蓄率的下降，未來(lái)能否堅(jiān)持比較高的投資率？這是比較大的問號(hào)。也有學(xué)者講未來(lái)中國(guó)靠消費(fèi)形成新的增長(zhǎng)動(dòng)能，我們有全世界最大的中等收入群體，未來(lái)收入在國(guó)家、企業(yè)個(gè)人之間的分配結(jié)構(gòu)要做出很大的調(diào)整。

按照2019年的數(shù)字，人均GDP突破了1萬(wàn)美元，相當(dāng)于人民幣7萬(wàn)元，但是人均可支配收入只有43%左右是分配給個(gè)人，人均的可支配收入大概是3萬(wàn)人民幣。這種情況下，消費(fèi)本身未來(lái)能不能保持比較強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，其實(shí)跟收入、消費(fèi)意愿、消費(fèi)能力連在一起的，這個(gè)問題未來(lái)是結(jié)構(gòu)性的問題。

講完這個(gè)問題之后，剛才主持人講到中國(guó)的發(fā)展模式本身，從來(lái)不是一個(gè)固定的模式，它是一個(gè)思維探索和實(shí)踐探索，我們?cè)谶^(guò)去的40年，在未來(lái)的十幾年時(shí)間里面，我們肯定會(huì)看到很多這方面的探索，探索本身都是在直面重要的結(jié)構(gòu)性問題?，F(xiàn)在來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題在于怎么在工業(yè)化進(jìn)程結(jié)束之后，進(jìn)一步提升我們的全要素生產(chǎn)率的增速。

我想尋找答案過(guò)程本身，留下這些痕跡、留下這些軌跡，自然而然就會(huì)講到中國(guó)道路、中國(guó)模式以及中國(guó)故事。我個(gè)人是比較樂觀，這個(gè)和我們現(xiàn)在所處的局面和采取的政策以及一系列的改革舉措聯(lián)系在一起。未來(lái)提升全要素生產(chǎn)率方面，有四個(gè)方面有利的方面，不是其他工業(yè)化國(guó)家或者完成工業(yè)化進(jìn)程的經(jīng)濟(jì)體所具備。

第一，更徹底的改革、開放帶來(lái)的資源配置效率的提升。具有很大的改革開放的制度紅利在里面，大家從對(duì)外開放進(jìn)一步的推進(jìn)能感受到，我們還有很大的空間可以挖掘。

第二，“再工業(yè)化”(產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型)—— 產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。工業(yè)化本身是跟全要素生產(chǎn)率的高速增長(zhǎng)連在一起的，我們現(xiàn)在有一個(gè)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化或者叫作再工業(yè)化的可能性。我把產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)本身賦予再工業(yè)化的地位，畢竟我們有消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的上半場(chǎng)，國(guó)內(nèi)急需大量的數(shù)據(jù)，在應(yīng)用場(chǎng)景方面有大量的算法，在不斷地精細(xì)化過(guò)程當(dāng)中，完全有可能倒逼產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈重組，為產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步地提升效率，甚至新的產(chǎn)業(yè)崛起，包括生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的崛起提供一些黃金機(jī)會(huì)。這一切，我想有助于我們提升全要素生產(chǎn)率增速的。

第三，“新基建”—— “再工業(yè)化所需的基礎(chǔ)設(shè)施”。新基建，工業(yè)化需要基礎(chǔ)設(shè)施，這個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施跟產(chǎn)生的基礎(chǔ)設(shè)施不太完全一樣。包括數(shù)據(jù)中心、基站、未來(lái)云的計(jì)算設(shè)備等等，這一切大量投資、投入到運(yùn)營(yíng)當(dāng)中，會(huì)為未來(lái)提升全要素生產(chǎn)率提供來(lái)源。

第四，我們還有大國(guó)工業(yè)，我們的制造業(yè)占到GDP的27%、28%的樣子，美國(guó)只有11%，如果在未來(lái)，我們爭(zhēng)取把制造業(yè)的比例保持在20%以上，本身可以成為未來(lái)全要素生產(chǎn)率很重要的增速來(lái)源。

從3個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)破題

這些合在一起之后，我想簡(jiǎn)單提一下REITs，或者說(shuō)是公募REITs，包括未來(lái)更大角度看不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)的資產(chǎn)、資本、資金，怎么扮演一些作用。這里面有三個(gè)點(diǎn)，這三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，也是現(xiàn)在面臨比較大的問題需要破題。

第一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是：如何提升在全球產(chǎn)業(yè)鏈的位置，形成供應(yīng)鏈閉環(huán)

這里面對(duì)我們講的新基建是有作用的，大家都講中國(guó)在全球貿(mào)易里面，我們?cè)谌騼r(jià)值鏈的參與度非常高，進(jìn)出口全部加在一起參與非常高了。

一般在國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域，我們?cè)u(píng)估一個(gè)國(guó)家在整個(gè)價(jià)值鏈的戰(zhàn)略地位的時(shí)候，比較的是上游層，原材料也好、核心技術(shù)、核心部件占的比重越高，說(shuō)明你這個(gè)國(guó)家在全球價(jià)值鏈的戰(zhàn)略地位、戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)越明顯。

根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，我們做了一個(gè)大概的測(cè)算，2018年上游程度是0.01(數(shù)值大者更靠上游)。數(shù)據(jù)不好解讀，我們做一個(gè)橫向的比較，比如說(shuō)美國(guó)同期的話是0.29，而事實(shí)主要開放平均經(jīng)濟(jì)體是4%，這意味著我們跟大量的結(jié)構(gòu)相比的話，在上游層次上處于劣勢(shì)，參加全球價(jià)值鏈大量地依賴上游的進(jìn)口。芯片、飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵核心零部件和技術(shù)，通過(guò)這一次的貿(mào)易上的爭(zhēng)端反映出來(lái)。這一點(diǎn)是未來(lái)形成新發(fā)展格局里面很重要的環(huán)節(jié)，怎么去形成供應(yīng)鏈的閉環(huán)。

這里面有很多數(shù)字，比如引用麥肯錫去年做的中國(guó)和世界的研究，他列了一些比較關(guān)注的領(lǐng)域，像高科技領(lǐng)域、重點(diǎn)領(lǐng)域，圖的最后一欄的灰色部分，是講國(guó)家和中國(guó)零部件依賴外國(guó)供應(yīng)商的比重。太陽(yáng)光伏的話占全球市場(chǎng)的50%以上，但是我們現(xiàn)在還有15%的零部件需要靠進(jìn)口，高鐵10%左右需要靠進(jìn)口。如果講到飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)，或者是半導(dǎo)體的話，基本上超過(guò)80%以上的零部件還是需要進(jìn)口，這種情況下，我們講以國(guó)內(nèi)循環(huán)為主體、國(guó)際循環(huán)相互促進(jìn)的格局里面，未來(lái)對(duì)研發(fā)，特別對(duì)一些投資周期很長(zhǎng)的底層技術(shù)研發(fā)的話，它的比例應(yīng)該提高。

大家知道這幾年國(guó)家很重視研發(fā)，去年研發(fā)總金額達(dá)到GDP的2.2%左右，相當(dāng)于全世界發(fā)達(dá)國(guó)家的平均水平，我們用基礎(chǔ)科學(xué)和研發(fā)是兩個(gè)動(dòng)作，基礎(chǔ)研究占的比重只有5.5%-6%之間的數(shù)字，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)的18%、法國(guó)的25%。這種情況下的話，底層技術(shù)、核心技術(shù)方面，把這個(gè)短板和實(shí)際交易能夠補(bǔ)上，可能需要長(zhǎng)年累月的投入。這里面是未來(lái)需要思考的事情。

關(guān)鍵點(diǎn)二:產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷與人口流動(dòng) ——如何實(shí)現(xiàn)農(nóng)民工的“市民化”?

我接下來(lái)講的點(diǎn)，大家講中國(guó)的城市化率，我們做了一個(gè)分析，現(xiàn)在大概城市化率是60%左右，如果只考慮戶籍人口的話，比例低很多，大概只有45%。整個(gè)城市常住人口60%，到了2035年會(huì)到75%，甚至80%左右，如果說(shuō)按照歷史數(shù)據(jù)做一個(gè)模擬的話，大概是這樣的情況。

我想最大的問題在什么地方？未來(lái)會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷，還有人口的流動(dòng)，這種情況下，未來(lái)農(nóng)民工或者農(nóng)村人口城市化的過(guò)程用什么方式完成的？2017年做的簡(jiǎn)單描述，2017年農(nóng)業(yè)貢獻(xiàn)的GDP 7.92%，但是用了27%的勞動(dòng)力人口，所以我們城鄉(xiāng)二元差距比較明顯，27%的就業(yè)人口才創(chuàng)造出不到8%的GDP，人均效率是比較低的，全要素生產(chǎn)率（TFP）是比較低的。

總書記提出2035年基本上實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化，一般來(lái)講，我們對(duì)應(yīng)的國(guó)家，他們?cè)诋?dāng)時(shí)的節(jié)點(diǎn)上農(nóng)業(yè)就業(yè)人口占比，比如日本可能是2004年全面實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)代化，農(nóng)業(yè)只占1.24%，就業(yè)人口只有4.6%。

光華思想力課題組預(yù)測(cè)了一下2035年長(zhǎng)期的遠(yuǎn)景目標(biāo)的規(guī)劃，很可能農(nóng)業(yè)占比3%左右，就業(yè)人口降到6%左右，意味著未來(lái)的十幾年時(shí)間里面，將會(huì)有超過(guò)20%的就業(yè)人口完成一個(gè)重新配置，他們需要配置到高端的制造業(yè)或者高端的服務(wù)業(yè)，這個(gè)過(guò)程比較艱難，因?yàn)楝F(xiàn)在就業(yè)人口基本上在人力資本上沒有太多優(yōu)勢(shì)，未來(lái)的話用什么樣的方式解決這個(gè)問題？我想這個(gè)可能是需要思考的挑戰(zhàn)。

同時(shí)，這些人群進(jìn)入城市之后，按道理講變成市民，他參與經(jīng)濟(jì)建設(shè)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，如果他待不下來(lái)會(huì)帶來(lái)什么樣的影響？這是我們討論新發(fā)展國(guó)際需要討論的點(diǎn)。

我們分析了一下，我們的消費(fèi)可能在2035年，現(xiàn)在居民消費(fèi)40%不到，2035年可以達(dá)到60%，增加20個(gè)點(diǎn)，同時(shí)服務(wù)消費(fèi)占到整個(gè)消費(fèi)的60%，美國(guó)是65%。但是這15年的時(shí)間，如果說(shuō)人去什么地方，這個(gè)問題怎么解決，他所工作的地方和居住的地方不一致不解決的話，我們消費(fèi)的潛力釋放不出來(lái)，這種情況下服務(wù)消費(fèi)也發(fā)展不起來(lái)。

未來(lái)講到中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化或者說(shuō)雙循環(huán)的格局形成，它不僅僅是概念上的問題，需要在供給端、消費(fèi)增長(zhǎng)方面需要做出具體的事情出來(lái)，否則很難形成新的發(fā)展格局。

這一切合在一起之后，最大的挑戰(zhàn)在什么地方？我們?cè)趺刺嵘r(nóng)業(yè)人口、農(nóng)民工的市民化程度？我想講兩個(gè)點(diǎn)，如果說(shuō)農(nóng)民工遲早要回家養(yǎng)老，或者子女完成教育、看病要在戶籍所在地的話，他們?cè)谒ぷ鞯牡胤降南M(fèi)意愿、消費(fèi)能力是釋放不出來(lái)的。

另外他在城里很難買房，農(nóng)村土地是他唯一的資產(chǎn)，這種情況下不利于農(nóng)村、農(nóng)業(yè)的工業(yè)化背景，不利于農(nóng)業(yè)提升全要素生產(chǎn)率，這一切挺明顯的，如果說(shuō)他們?cè)诔抢锎幌聛?lái)的，農(nóng)村的宅基地是不愿意流轉(zhuǎn)起來(lái)的，如果流轉(zhuǎn)起來(lái)，就沒有財(cái)產(chǎn)性的東西可以依賴，對(duì)未來(lái)的不確定性有很大的影響。

以中心城市為核心，以小時(shí)通勤時(shí)間為半徑的都市圈的格局很難形成，就是人口的匯聚、流動(dòng)，最終的話可能會(huì)受到市場(chǎng)的摩擦影響。

關(guān)鍵點(diǎn)三：實(shí)現(xiàn)投資更合理的配置

我們?cè)谒伎家粋€(gè)問題，未來(lái)到底我們講的中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展，形成TFP的話，我們有很大的投資空間，這個(gè)投資該怎么做一個(gè)配置？剛才大家提到的城市化率，很可能空間很開闊，從60%到未來(lái)的80%，這里面有一個(gè)很大的問題，這些人去哪里？第二個(gè)，能不能待下來(lái)？真正變成人的城市化，這個(gè)問題本身并沒有很好的思考，而且我們現(xiàn)在整個(gè)金融體系沒有提供很多很精確的價(jià)格信號(hào)，來(lái)做出資源配置的引導(dǎo)。

我舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，比如說(shuō)引用哈佛大學(xué)的研究，右邊這個(gè)圖的話，基本上是橫軸是城市層面上的人均發(fā)展水平，縱軸是不動(dòng)產(chǎn)投資的衡量指標(biāo)，兩者之間是非常顯著的不相關(guān)，我們像大量的不動(dòng)產(chǎn)是集中在人均GDP相對(duì)比較低的地方，現(xiàn)在很多面臨人口流出的問題，這種情況下，存量資產(chǎn)大量地出現(xiàn)了，而且未來(lái)如果說(shuō)對(duì)人口流向不做更多的分析，不知道人到底聚集在什么地方，按照過(guò)往投資布局的思路，可能還會(huì)形成新的產(chǎn)能過(guò)剩、新的存量資產(chǎn)，效率比較低下。

我們也做了一個(gè)研究，光華管理學(xué)院的研究團(tuán)隊(duì)分析了一下，現(xiàn)在中國(guó)的人口問題不樂觀，主要在于結(jié)構(gòu)問題上。比如像88%的地級(jí)市人口是嚴(yán)重不足，它的實(shí)際人口規(guī)模跟最優(yōu)人口規(guī)模是有很大差距的。最優(yōu)人口規(guī)模是經(jīng)濟(jì)學(xué)的概念，它最容易產(chǎn)生新的產(chǎn)業(yè)，基礎(chǔ)設(shè)施投資最合理，有最好的性價(jià)比。但是這個(gè)分析的話，88%的地級(jí)市人口是嚴(yán)重不足的，未來(lái)在投資的引導(dǎo)方面，如果說(shuō)是一刀切、平均投資的話，顯然很多城市的投資過(guò)?；蛘邿o(wú)效投資，我們形成高質(zhì)量的新發(fā)展格局，這個(gè)目標(biāo)就很難實(shí)現(xiàn)。

建議啟動(dòng)存量時(shí)代的公積金制度改革

這里面有很多政策建議，我自己想結(jié)合REITs生態(tài)系統(tǒng)的建設(shè)，包括未來(lái)的發(fā)展，想提一個(gè)比較具體的政策建議，結(jié)合剛才講到的幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，我們有沒有可能，思路也不是特別成熟，但是我這幾天一直跟業(yè)界的人士、政府的人士討論可能性。我們有沒有可能啟動(dòng)“住房公積金制度改革、租賃住房改革和 REITs建設(shè)三位一體”的新一輪改革，可以叫作“存量時(shí)代的公積金制度改革”。

有沒有可能把住房公積金的繳納范圍擴(kuò)大？把靈活的人員，包括農(nóng)民工，因?yàn)閿?shù)量非常龐大，講總數(shù)的話接近3個(gè)億，徐憲平主任告訴我，在本地之外的農(nóng)民工數(shù)量也有將近1.9億-2億，這個(gè)群體其實(shí)是沒有市民化的，他們?cè)谏矸萆嫌泻苊鞔_地認(rèn)知不一樣，抑制了他們的消費(fèi)意愿，也抑制了他們未來(lái)更加積極融入城市生活中、融入產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

我們現(xiàn)在有沒有可能把社會(huì)資本，還有公積金部分的資金，包括市場(chǎng)機(jī)構(gòu)結(jié)合在一起之后，可以從地方政府控制的一些地價(jià)便宜的人才公寓、保障房開始，把它運(yùn)營(yíng)起來(lái)。運(yùn)營(yíng)起來(lái)之后，為這些公積金的繳納者提供多層次的服務(wù)，除了以前的購(gòu)房服務(wù)之后，如果不想購(gòu)房或者沒有能力購(gòu)房，可以提供長(zhǎng)期的住房保障和補(bǔ)貼，納入到公共服務(wù)的體系里。

兩者之間可以做一個(gè)測(cè)算，這兩者服務(wù)是等價(jià)的，根據(jù)我的貢獻(xiàn)決定是購(gòu)房還是享受租賃住房的服務(wù)。

總體來(lái)講，具體的建議為：住房公積金制度改革擴(kuò)大納面，將靈活就業(yè)人員(含農(nóng)民工)納入公積金服務(wù)范圍，社會(huì)資本(公募REITs或是其他長(zhǎng)期資本)、公積金部分資金、市場(chǎng)機(jī)構(gòu)聯(lián)合收購(gòu)、運(yùn)營(yíng)、新建地方保障性住房、人才公寓、租賃住房，從供給端發(fā)力，為公積金繳納者提供多層次服務(wù)。

通過(guò)這種方式有幾個(gè)優(yōu)點(diǎn)：

第一，有利于農(nóng)民工真正融入城市，消除因“身份識(shí)別”形成的各種不平等。這樣能真正釋放出來(lái)消費(fèi)的意愿或者消費(fèi)的能力。

第二，將有利于盤活地方政府存量資產(chǎn)，幫助化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。大量資產(chǎn)本身運(yùn)營(yíng)效率并不高，而且背后對(duì)應(yīng)很多債務(wù)，通過(guò)這種方式盤活之后，有沒有可能形成市場(chǎng)化的機(jī)構(gòu)把債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降下來(lái)。

第三，我們估測(cè)投資收益率將大大高于公積金現(xiàn)有收益率，一方面增加職工和靈活就業(yè)人員繳納公積金積極性，另一方面公積金投資收益也能補(bǔ)充養(yǎng)老金的不足。

具體來(lái)分析：假如說(shuō)以集體用地建設(shè)，租賃住房作為潛在標(biāo)的物做測(cè)算，我們估測(cè)了一下，大概投資收益率，在不用杠桿的情況下，用市場(chǎng)資本啟動(dòng)的情況下，大概達(dá)到8%、9%的樣子。這種情況下，本身是有很大的好處，沒有壞處。比如說(shuō)對(duì)繳納公積金人員來(lái)說(shuō)，提高了公積金的收益，更愿意參加繳納。同時(shí)的話，這部分投資收益也可以變成未來(lái)解決住房之后，繳納了公積金解決住房之后，變成養(yǎng)老的第二資助，跟企業(yè)年金聯(lián)系在一起，通過(guò)這種方式是可以嘗試的。

尤其是今年4月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)改委推出公募REITs的試點(diǎn)，未來(lái)慢慢把底層資產(chǎn)沿著這個(gè)方向，比如租賃住房等等做一些延展之后，它帶來(lái)的空間是非常的開闊。

我想從生態(tài)建設(shè)角度講，市場(chǎng)潛力是非常之大的，因?yàn)橹v到資本、資金、資產(chǎn)量都非常大，找到比較好的交易結(jié)構(gòu)，把關(guān)鍵問題破解的思路結(jié)合在一起之后，未來(lái)中國(guó)REITs的發(fā)展空間非常開闊，所以我對(duì)建議本身也愿意提出來(lái)，希望大家一起討論、一起爭(zhēng)鳴，未來(lái)形成行之有效的實(shí)操，最終為整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、為發(fā)展新格局的破題打開局面，謝謝大家！

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)編輯趙澤校對(duì) 陳荻雁

（責(zé)任編輯：張洋 HN080）