??中國人民銀行5月10日發(fā)布2020年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告強調(diào)，要在多重目標中尋求動態(tài)平衡，更加重視經(jīng)濟增長、就業(yè)等目標，以更大的政策力度對沖疫情影響，為有效防控疫情、支持實體經(jīng)濟恢復發(fā)展營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

??報告指出，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，強化逆周期調(diào)節(jié)，保持流動性合理充裕。增強調(diào)控前瞻性、精準性、主動性和有效性，進一步把握好流動性投放的力度和節(jié)奏，維護貨幣市場利率在合理區(qū)間平穩(wěn)運行。

??報告顯示，近年來，人民銀行采取多項措施緩解銀行貨幣創(chuàng)造面臨的流動性、資本、利率“三大約束”，著力疏通貨幣政策傳導機制，傳導效率明顯提高。

??武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者采訪時表示，在我國貨幣政策傳導機制中，路徑不同效果也各有不同，比如由于我國利率市場化的程度很低，利率政策的傳導效果就較弱，所以央行很少使用利率工具來刺激，而是更多地使用傳導效果更好的存款準備金比率以及短期流動性對沖工具。

??報告認為，無論是從引導貸款投放來看，還是從降低貸款利率來看，我國貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導更為通暢，銀行的主體作用發(fā)揮充分，市場機制運轉(zhuǎn)良好。

??報告強調(diào)，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重靈活適度，繼續(xù)根據(jù)疫情防控和復工復產(chǎn)的階段性特點出臺有針對性措施，保持貨幣政策傳導效率，進一步緩解實體經(jīng)濟面臨的實際困難，對沖疫情的影響。

??“疫情對貨幣政策反應(yīng)的遲鈍主要在于企業(yè)復工復產(chǎn)的困難和員工求職的困難，這在一定程度上抵消了貨幣政策的效用最大化，所以反映出來的貨幣政策會有一定的滯后性?！倍切抡f道。

??“提高貨幣政策的傳導效率最重要的還是落實。由于貨幣政策基本上是總量控制，對于流向的控制比較弱，在這種情況下，可以發(fā)揮我國的特色做法來增加貨幣政策的效果，比如定向降準和再貸款的定向投放，這些做法可以將原本沒有流向和結(jié)構(gòu)控制的貨幣政策導入到指定的領(lǐng)域中。”董登新告訴記者。

??在董登新看來，目前穩(wěn)健的貨幣政策實施起來是有一定難度的?！翱傮w上我們要控制貨幣投放量的增長，同時也要滿足資金流動性的需求，所以如何既在整體上確保穩(wěn)健的貨幣政策不變型、不走樣，又能夠保證在某一個節(jié)點上做出靈活的、有彈性的反向?qū)_，這是非常重要的。比如在疫情最嚴重的短期，可以適當?shù)財U大流動性的投放，這并不會改變我們長期穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)?！?/p>

??針對下一階段貨幣政策實施的重點，董登新認為，我們還要做好政策執(zhí)行效果的跟蹤和糾偏。比如防止資金流向股市、流向房地產(chǎn)，確保資金要流向?qū)嶓w經(jīng)濟，包括新基建領(lǐng)域，最好是能夠下沉到社區(qū)、下沉到小微企業(yè)、下沉到“三農(nóng)”。如果在這些方面能夠真正落實到位，貨幣政策的傳導效果就會更好。

??此外，報告認為，疫情對國內(nèi)經(jīng)濟社會發(fā)展帶來前所未有的沖擊。但總的來看，我國經(jīng)濟穩(wěn)中向好、長期向好、高質(zhì)量發(fā)展的基本面沒有變化。

??報告提示，需關(guān)注以下風險：一是全球疫情持續(xù)時間及負面影響可能超預期。歐美發(fā)達國家疫情仍然嚴重，重啟經(jīng)濟的努力效果需要觀察；二是主要經(jīng)濟體高度寬松的非常規(guī)貨幣政策和財政政策的效果和溢出效應(yīng)需密切關(guān)注；三是國內(nèi)經(jīng)濟仍面臨較多挑戰(zhàn)。企業(yè)尤其是中小企業(yè)受疫情影響較大，居民就業(yè)和社會保障壓力上升，產(chǎn)業(yè)鏈復工復產(chǎn)的協(xié)同配合有待增強，主要農(nóng)副產(chǎn)品保供穩(wěn)價需不斷夯實；四是我國國際收支和跨境資金流動也存在不確定性。

??在全球疫情持續(xù)時間及負面影響可能超出預期的情況下，董登新表示，一方面我國在加大對外開放力度的同時要增加回旋余地，包括向“一帶一路”沿線國家擴大活動空間；另一方面，要加大對自身消費潛力的激活，在出口和訂單萎縮的情況下，通過出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷形成短時間內(nèi)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，在開發(fā)市場、尋找消費上下功夫。

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